麦格米特(002851)：AI电源客户多点开花 业务有望逐渐放量

机构：光大证券
研究员：殷中枢/邓怡亮

　　事件：公司发布2026 年半年报，26H1 实现营业收入60.61 亿元，同比增长29.68%；归母净利润2.52 亿元，同比增长45.21%；扣非归母净利润1.18 亿元，同比减少16.13%。其中26Q2 实现营业收入32.73 亿元，同比增长38.85%；归母净利润1.37 亿元，同比增长107.11%；扣非归母净利润0.78 亿元，同比增长59.17%。
　　国内外客户对接持续取得突破，AI 电源业务逐渐进入放量期。公司作为英伟达指定的数据中心电源推荐提供商之一，正积极参与英伟达Blackwell、VeraRubin 系列及下一代数据中心架构的电源系统及HVDC 供电方案的创新设计与生态建设。此外，公司已陆续深入国际多家大型云厂商供应链，为其提供定制化的AIDC 配套电源开发与供应服务，各定制化项目均进展良好；并且已匹配国内多家头部互联网大客户的个性化需求，已获得大部分行业头部国内大型云厂商的突破与大多数服务器厂商客户的准入。公司AI 电源业务逐渐进入放量期，自25年下半年起客户订单增长较快，26H1 已开始向部分北美大客户的项目制需求进行批量交付，未来具备较大成长空间。
　　26H1 各项业务规模稳步扩张，电源业务增速亮眼。26H1 公司电源业务实现营收18.41 亿元，同比+60.92%，毛利率为25.06%，同比+2.62pct，预计主要受益于AI 电源产品交付；智慧生活/新能源交通/工业自动化/智能装备/磁电精造业务营收分别同比+20.17%/+10.74%/+15.89%/+17.56%/+47.79% 至25.57/5.63/4.48/2.80/3.02 亿元， 毛利率分别同比-4.33/-0.51/-1.19/+3.64/+3.76pct 至18.39%/13.46%/27.78%/39.67%/8.79%。
　　盈利预测、估值与评级：公司积极推进多项AIDC 产品布局，AI 电源业务逐渐进入放量期，未来有望多维度推动业绩增长。我们维持原盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为8.38/16.13/25.20 亿元，当前股价对应26-28 年PE 为88/46/29 倍。公司作为电气自动化领域平台型公司，在AI 电源领域持续实现重大突破，未来有望充分受益于AIDC 行业的增长，维持“买入”评级。
　　风险分析：AI 技术发展不及预期风险；产品研发不及预期风险；海外市场经营风险；竞争加剧风险。