极智嘉（2590.HK）2026年上半年营收订单量质齐升，多引擎释放估值上行潜力

8月28日，全球智能机器人引领者极智嘉（2590.HK）公布了2026年中期业绩报告。本次财报最大的亮点在于，在此前高基数基础上，公司依然延续了营收与订单双位数高增态势，并呈现出增长引擎更多元、收入结构更优的高质量增长格局，尤其是订阅式智能仓储服务迎来爆发式增长，成为支撑业绩稳健上行、构筑差异化竞争优势的核心抓手之一。

截至2026年6月30日，公司实现营收12.84亿元，同比增长25.3%；新签订单额23.85亿元，同比增长35.5%；毛利率稳步提升至35.8%，经调整净亏损同比收窄32.1%。值得关注的是，若剔除具身智能的主动战略投入，公司经调整净亏损为1610万元，较去年同期大幅收窄81.9%，主营业务逼近盈利拐点，经营韧性持续强化。

当前，智能机器人被纳入“十五五”新兴支柱产业、科技巨头竞相加码具身智能的关键窗口，极智嘉究竟手握哪些难以复制的竞争优势？当前的高增长又能否持续？这或许是投资者最关切的问题。

1. AI订阅式服务订单高增75%，81000台装机存量之上的长期增量空间

本次中报最值得投资者重视的是订单结构性变化。今年上半年，公司AI订阅式服务订单达1.56亿元，同比增长超75%，其中美洲区订单更是实现455%的爆发式增长，充分验证了该创新商业模式的全球落地能力与市场认可度。

更深层的变化在于商业模式。行业大多数机器人项目是一次性交付：客户购买、企业交付、确认收入后即进入维护期。而AI智能运营订阅服务彻底打破了“一锤子买卖”的收入瓶颈。在机器人和系统之上，极智嘉向客户提供库存优化、任务分配、运营分析、异常管理乃至整仓效率优化等持续服务。客户购买的已不再是机器人本身，而是持续提升的仓储运营能力。

更深一层的壁垒在于客户黏性。订阅服务深度嵌入客户日常运营流程，在运行中持续沉淀数据、反哺算法优化——客户用得越久、依赖越深，迁移成本越高。上半年公司客户复购率已达80%，而订阅模式正将“一次性复购”升级为“持续付费”，大幅提升客户生命周期价值。

硬件产品或许可被追赶，但由十余年全球交付积累的装机存量、现场运营数据和客户高粘性，无法在短期内复制。这正是订阅服务构成极智嘉差异化竞争力的根本——它不是锦上添花的增值业务，而是把过去最重的资产积累，转化为未来最轻、最可持续的稳定收入来源。

此次订单数据更是直观印证了该业务的爆发势能与战略价值。依托极智嘉超1000家全球客户以及已部署的超81000台机器人的存量基座，订阅收入占比持将续提升、业务规模化效应持续释放，可以预见的是，订阅式智能仓储服务将成长为未来业务版图中举足轻重的核心板块之一。

在资本市场中，高毛利、高复购、高客户粘性、抗周期，是SaaS类企业高估值的核心支撑，也是极智嘉估值抬升的核心底气。

2. AMR主业筑牢基本盘，业绩增长具备高可见度

如果说AI订阅式服务定义的是极智嘉的"未来质量"，那么AMR主业则决定了其"当下规模"——两者互为表里，共同构成"量质齐升"的增长格局。

从短期维度看，极智嘉的业绩增长已具备较高可见度。海外大客户构筑稳健基本盘，新增订单提前锁定部分未来收入，AI智能运营订阅服务爆发则强化了收入结构的稳定性，三者共同构成短期业绩增长的确定性支撑。

从中长期维度看，全球仓储自动化市场仍处于高速成长通道。作为赛道绝对龙头，极智嘉已连续7年稳居全球AMR市占率第一，有望持续受益市场扩容带来的结构性红利。报告期内，公司AMR主业延续强劲放量态势，托盘到人产品线订单同比增长超200%，生产制造场景订单同比增长超600%。

同时，公司通过持续产品创新，补齐全场景产品矩阵，切入增速更快、广阔的细分赛道。今年8月推出的RoboShuttle Hyper攀爬机器人，瞄准以MFC前置仓为代表的高流量、极限吞吐场景。市场研报显示，2030年全球MFC市场规模预计达551.8亿美元，2026—2030年CAGR高达43.2%，进一步为AMR主业打开长期增量空间。

3. 具身智能获世界500强合作，长期估值具备上行潜力

值得关注的是，具身智能产品已获多家世界500强头部企业合作。仓储物流作为当前具身智能商业化路径最清晰、规模化落地条件最成熟的场景之一，为极智嘉提供了天然的商业化入口。在具身领域，公司已搭建了统一具身智能框架Gravity及其核心模块Gravity 4D具身模型，并持续推动底层技术向可商业化落地、可规模化复制的产品转化。

技术突破的核心驱动力来自在真实仓储场景中持续运转的数据飞轮。深耕仓储机器人赛道十余年，极智嘉不仅具备对复杂仓储作业的深度理解与大规模交付能力，也沉淀出海量真实交互数据与Know-How。这些数据资产将反哺具身模型训练，提升复杂工况下的泛化能力，驱动“数据积累+模型进化+规模部署”的正向飞轮。

数据飞轮与业务协同双轴驱动经营杠杆持续释放。公司依托统一的RMS机器人管理系统，可实现人形机器人、机械臂拣选工作站与AMR等多形态智能设备的无缝协同作业，形成覆盖“存、拣、搬、巡”的全流程智能生产力编队，加速无人仓规模化落地。

这套体系的价值在于，各产品线能够共享技术底座、核心零部件及软件平台，随着部署规模扩大，边际成本持续摊薄，进一步放大成本优势。此外，公司全球业务网络为具身产品提供了低转化摩擦的交叉销售基础，存量带动增量逻辑有望加速业绩增长。

管理层亦释放出具身业务规模化商用的明确信号。根据公司公告，极智嘉计划在未来3年内实现具身智能产品累计总出货量超万台，并将应用场景从仓储进一步向生产制造、零售等行业延伸。鉴于资本市场对“具身智能标的”普遍给予较高估值溢价，例如宇树科技上市首日静态PS 超 260 倍‌、优必选为18倍，极智嘉凭借第二曲线的实质性突破，有望撬动巨大的估值抬升空间。

总结来看，极智嘉难以撼动的商业护城河，来自AMR基本盘、AI驱动的订阅式服务、具身持续落地及全球化复制的盈利扩张通道，协同发力，使其成为“增长确定性强+盈利表现佳”的港股机器人标的。

展望未来，随着全场景纵深推进、订阅式商业模式加速渗透扩张，以及具身智能规模化商用提速，公司有望在多重催化下延续高成长态势，长期估值具备可观的上行潜力。