安泰科技(000969)：Q2归母净利润同环比大增 钼靶材、热沉材料增长动能释放

机构：国海证券
研究员：董伯骏/王鹏

　　事件:
　　2026 年8 月28 日，安泰科技发布2026 年半年度报告：2026 年上半年，公司实现营业收入51.76 亿元，同比+39.34%；实现归母净利润2.44 亿元，同比+30.12%；实现扣非归母净利润2.34 亿元，同比+39.13%。
　　投资要点:
　　2026H1 三大产品营收快速增长，海外收入规模、盈利能力同步提升
　　2026 年上半年，公司实现营业收入51.76 亿元，同比+39.34%，主要系营业规模增长、产品量价提升；实现归母净利润2.44 亿元，同比+30.12%；实现扣非归母净利润2.34 亿元，同比+39.13%。公司加权平均净资产收益率为4.27%，同比+0.82pct；销售毛利率16.69%，同比-0.52pct；销售净利率5.33%，同比-0.15pct；经营活动现金流净额为-2.17 亿元，主要系购买商品支出增加。
　　分产品看，2026 年上半年，先进功能材料及器件实现营业收入19.00 亿元，同比+32.76%，毛利率15.00%，同比-2.63pct；特种粉末冶金材料及制品实现营业收入20.64 亿元，同比+51.17%，毛利率19.15%，同比-0.49pct ； 高品质特钢及焊接材料实现营业收入12.12 亿元， 同比+32.00%，毛利率15.13%，同比+2.21pct。分地区看，国内市场实现营业收入37.78 亿元，同比+35.25%，毛利率16.48%，同比-1.02pct；国外市场实现营业收入13.98 亿元，同比+51.75%，毛利率17.24%，同比+0.93pct。
　　2026Q2 归母净利润同环比大增，经营现金流同比显著改善
　　2026 年二季度，公司实现营业收入27.73 亿元，同比+43.50%，环比+15.42%；实现归母净利润1.44 亿元，同比+37.94%，环比+45.56%；销售毛利率为16.30%，同比-1.47pct，环比-0.83pct；销售净利率5.78%，同比-0.17pct，环比+0.97pct；经营活动现金流净额为2.19 亿元，同比+310.46%，环比由负转正。
　　期间费用方面，2026 年二季度公司销售费用率1.14%，同比-0.29pct，　　环比-0.17pct；管理费用率2.93%，同比-1.20pct，环比-1.30pct；研发费用率6.07%，同比-0.44pct，环比+0.39pct；财务费用率0.39%，同比+0.63pct，环比+0.10pct，主要系汇兑收益减少。
　　钼靶材、热沉材料增长动能释放，高端产品及新兴应用持续拓展
　　高端粉末冶金材料及制品方面，平面显示用钼及钼合金靶材、热沉材料等业务增长动能释放，高端CT 机用7MHU 高热容量靶盘实现小批量供货；超硬工具材料推进PCB/岩板耗材领域国产化替代，完成两项金刚石铜密排工艺开发，大规格单晶片首获订单，正稳步推进工艺定型、市场推广及产线建设；面向可控核聚变工程化配套需求，完成首套BEST 偏滤器研制交付；特种雾化制粉业务深耕一体成型电感赛道，开发成功新一代FeSiCr 软磁合金粉及非晶粉。2026 年上半年，一体成型电感粉末及磁粉芯销量同比+36.47%，MIM 业务新增订单同比+190%。
　　先进功能材料及器件方面，2026 年上半年，稀土永磁材料及其制品发货量同比+22.8%，市占率及客户粘性稳步提升。高铈磁体技术取得关键突破，部分牌号已批量生产；特种合金业务新建3 吨级真空感应炉项目已顺利达产，新产品因瓦合金箔材厚度突破40 微米，正在推进优化板形等核心指标；持续加大非晶带材及制品国内及其他新兴海外市场开拓力度，非晶带材及制品销量同比+13%，纳米晶带材及器件销量同比+12%。
　　高品质特钢及焊接材料方面，2026 年上半年粉末钢、喷射钢产品销量分别同比+26.95%、+51.75%；焊接材料销量同比+26.7%，相关焊接材料已应用于中海油海洋工程等国家重点项目。
　　盈利预测和投资评级
　　公司难熔钨钼金属制品保持行业引领地位，钼靶材、热沉材料增长动能释放。预计公司2026-2028 年营业收入分别为93.45、109.84、127.17亿元，归母净利润分别为4.29、5.21、6.34 亿元，对应的PE 分别为42、35 和29 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；新产品需求不及预期的风险；大宗原材料价格大幅波动风险；产品销售价格下降的风险；国际贸易环境与汇率波动的风险。