华测检测(300012)：Q2业绩维持较快增速 战略赛道与海外布局持续兑现

机构：国盛证券
研究员：何亚轩/李枫婷

　　Q2 业绩维持较快增速，战略赛道及海外整合贡献业绩。2026H1 公司实现营业总收入34 亿元，同增16%；实现归母净利润5.6 亿元，同增21%；扣非归母净利润5.3 亿元，同增20%。分季度看：Q1/Q2 分别实现营收15/19 亿元，同增16%/16%；单季分别实现归母净利润1.8/3.9 亿元，同增31%/16%，收入延续较快增长，主要得益于：1）医药、医疗器械、航空材料、半导体芯片等前期战略布局业务持续成长；2）前期并购的境外标的整合顺利、协同效应持续释放；3）数智化与精益管理持续推进，运营效率进一步提升。
　　费用管控有效，盈利能力继续提升，经营现金流大幅改善。2026H1 公司综合毛利率49%，同降0.2pct；期间费用率30.6%，同降0.65pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.5/+0.6/+0.4/-0.1pct。销售费用率下降明显，管理及研发投入保持，预计主要因公司在精益管理基础上持续强化技术与新兴业务投入。资产及信用减值损失0.3 亿元，同比少计提0.15 亿元。2026H1公司归母净利率16.4%，同增0.65pct；Q2 单季19.9%，同增0.1pct，盈利能力稳步提升。26H1 经营性现金流净流入4.4 亿元，同比多流入2.6 亿元，主要得益于公司经营性收款增加，净现比78%，现金流表现显著改善。
　　各板块协同发力，医药医学盈利能力显著改善。1）生命科学：板块营收14亿元（同增12%），毛利率50%（（同比-1.3pct），食农检测取得种子检测新标准资质并落地羊肉溯源项目，环境检测承接部级监测机构及耕地质量项目，业务基础持续夯实。2）消费品：板块营收6 亿元（同增13%），毛利率47%（同比+5.4pct），多项战略赛道产能逐步释放，纺织及轻工玩具等传统优势业务受益于海外客户拓展、跨境电商合规要求升级及品牌认可度提升，带动市场份额持续扩大；芯片半导体领域FA/MA 产能充分释放，高端、高毛利业务占比提升带动业务结构持续优化。3）工业测试：板块营收7 亿元（同增19%），毛利率42%（同比-1.5pct），低空产业检验检测实验室开业，并推进eVTOL验证合作，前瞻布局有望逐步兑现。4）贸易保障：板块营收5 亿元（同增13%），毛利率72%（同比-1.6pct），顺利完成麦可罗泰克PCB 检测业务深度整合，业务协同效能充分释放。5）医药医学：板块营收2 亿元（同增57%），受益创新药复苏CRO 重回高增轨道；毛利率28.5%（（同比+9.1pct），盈利能力显著改善，猴场自繁自用及生物安全业务拓展持续推进，叠加医疗器械持续加码高端产能建设、医学领域推动战略转型，后续增长动能充足。
　　国际化布局纵深推进，海外业务有望持续扩张。2026H1 公司境内/境外收入分别为31/3.5 亿元，海外收入占比升至10.3%。公司已形成以新加坡辐射东盟、以南非拓展非洲、以希腊和法国布局欧盟的海外支点，海外员工已超千人；Ugene、Safety SA 及MIDAC 等标的整合持续推进，食品检测、国际合规及低碳可持续供应链等业务协同有望进一步释放，支撑海外业务持续扩张。
　　投资建议：公司战略赛道持续放量、海外业务高增，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.79/13.68/15.69 亿元，同增16%/16%/15%，对应EPS 分别为0.70/0.81/0.93 元/股，当前股价对应PE 分别为21.5/18.5/16.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、并购整合不及预期、下游竞争加剧风险等。