众安在线(06060.HK)2026中报点评：投资驱动高增 创新业务成长动力充足

机构：长江证券
研究员：刘义/谢宇尘/戴永飞

　　事件描述
　　众安在线发布2026 年半年报，报告期实现保险服务收入169.9 亿元，同比+12.9%，实现归母净利润15.5 亿元，同比+132.2%。净资产收益率同比+2.8pct 至5.9%。
　　事件评论
　　上半年公司总保费增长放缓，结构上创新业务增速亮眼。1）2026 上半年，众安在线实现总保费收入165.6 亿元，同比-0.6%。分生态来看，健康、数字生活、消费金融、汽车保费收入分别为67.1、77.4、5.6、15.4 亿元，同比分别+7.0%、+24.7%、-79.2%、+4.2%。
　　健康和汽车生态保费增长放缓，消费金融基于外部环境变化和风险管控，主动压降业务规模。2）创新业务增长动力充足，上半年众民保、新能源车险、宠物险保费同比增速分别为+60.6%、+105.7%、+22.7%，创新类业务保费收入维持较快增长。
　　承保盈利稳健增长，综合成本率小幅改善。上半年众安在线实现承保盈利7.7 亿元，同比+17.8%。综合成本率为95.5%，同比改善0.1pct，其中综合赔付率、费用率分别为56.9%、38.6%，同比分别+2.2pct、-2.3pct，公司综合成本率小幅改善，赔付率有所提升，预计主要受产品结构变化影响，费用率明显下行，预计主要受续保比例提升、AI 应用降本增资所驱动。分生态来看，健康、数字生活、消费金融、汽车生态综合成本率分别为92.7%、99.2%、95.6%、93.3%，同比分别-0.2pct、-0.7pct、+1.6pct、+2.1pct。公司健康和数字生活生态盈利稳健，消费金融、汽车生态盈利小幅承压。
　　资产端显著增配TPL 权益，投资收益率大幅回升。上半年末众安投资资产规模合计414.9亿元，较年初+2.9%，其中现金及存款、债券类、股票和基金、长股投资产占比分别为2.9%、70.1%、13.3%、13.8%，较年初分别-3.8pct、+0.002pct、+4.2pct、-0.4pct。公司债券类资产配置比例平稳，显著增配了权益，其中TPL 权益占比为85.1%，较年初+8.8pct，结构上TPL 权益占比显著提升。上半年公司实现年化净、总投资收益率分别为4.0%、7.8%，同比分别+1.9pct、+4.5pct，公司投资收益率大幅回升。
　　在财险报行合一持续落地与医保支付体系改革背景下，众安在线持续增强作为互联网保险龙头的特色化竞争优势，公司传统财险业务以AI 与自营渠道转型强化成本优势、提升整体盈利能力，创新业务紧跟健康与新消费，围绕非标体、宠物等新场景增加产品供给。
　　同时公司银行、科技业务经历多年布局投入，实现扭亏为盈，强化后续发展动能。预计2026-2027 年归母净利润分别为16.0、14.2 亿元，对应的PB 估值分别为0.56、0.52 倍。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧风险；
　　2、市场震荡风险。