新恒泰(920028)：高端产品MPP持续放量 核心产能扩张助力成长

机构：西部证券
研究员：曹森元/李艾莼

　　事件：公司发布2026 年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入4.31 亿元，同比增长12.03%；实现归母净利润0.51 亿元，同比增长0.29%；实现扣非归母净利润0.50 亿元，同比增长6.18%。
　　高端产品MPP 持续放量，产品结构优化驱动营收增长。2026H1 公司核心产品聚丙烯微孔发泡材料（MPP）业务表现强劲，实现收入1.05 亿元，同比增长25.71%，成为公司增长的主要引擎；传统产品化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）收入为1.43 亿元，同比增长5.44%；电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）收入为0.92 亿元，同比下降8.86%。高附加值产品的占比提升，显现产品结构升级成效。
　　盈利能力稳中有升，汇兑损失拖累短期净利表现。公司整体盈利能力有所改善，2026H1 整体毛利率为26.15%，较上年同期提升0.6pct，主要得益于高毛利的MPP 产品收入占比提升，且其毛利率同比增加1.26pct 至44.51%。
　　费用方面，外币汇率波动产生汇兑损失，财务费用增长136.26%。
　　上市募资扩充核心产能，巩固新能源等高端领域竞争优势。公司作为国内少数同时具备多种发泡材料规模化生产能力的企业，其MPP 产品在新能源电池缓冲垫和5G 微波天线市场的占有率均位于全国前列，并已进入宁德时代、比亚迪、华为等知名品牌供应链。公司上市募集资金主要投向“年产5 万立方米微孔发泡新材料项目”、“IXPE 生产线技改扩建项目”等，有效扩充核心产品产能，将进一步巩固公司在高端应用领域的技术和市场领先地位。
　　公司作为超临界发泡材料小巨人，深度绑定宁德时代，同步布局卫星通信与半导体领域。我们预计，26-28 年公司有望实现营业总收入9.45/10.71/12.32亿元，归母净利润1.37/1.73/2.18 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、主要原材料价格波动、经营业绩下滑、主要产品毛利率下滑风险、技术迭代风险、新品研发及产业化落地风险等。