温氏股份(300498)2026年半年报点评：养殖效率提升 资金存备充足

机构：国海证券
研究员：程一胜/熊子兴

　　2026 年8 月26 日，温氏股份发布2026 年半年报：2026 年上半年，公司实现营业总收入467.64 亿元，同比-6.24%；归母净利润-43.66 亿元，同比转亏；扣非归母净利润-44.79 亿元，同比转亏。2026Q2，公司实现营业总收入222.34 亿元，同比-12.53%；归母净利润-32.96 亿元，同比转亏；扣非归母净利润-33.13 亿元，同比转亏。
　　投资要点:
　　上半年毛猪价格同比下跌，生猪养殖业务承压。2026 年上半年，公司生猪养殖业务销售收入266.48 亿元，同比-18.60%，毛利率-9.00%，同比减少29.06 个百分点。2026H1，公司销售肉猪1780.78万头，同比+7.17%；毛猪销售均价10.50 元/公斤，同比-29.67%；肉猪养殖账面综合成本12.2 元/公斤（剔除肉猪跌价准备影响后约12 元/公斤）。今年上半年由于毛猪销售均价低于综合成本导致生猪养殖业务利润同比大幅下降。
　　上半年肉鸡业务量价齐增。2026 年上半年，公司肉鸡养殖业务销售收入174.32 亿元，同比+15.23%，毛利率5.51%，同比增加5.02个百分点。2026H1，公司销售肉鸡6.33 亿只，同比+5.85%；毛鸡销售均价11.61 元/公斤，同比+7.10%；毛鸡出栏完全成本约11.6元/公斤。今年上半年公司肉鸡养殖业务利润同比上升。
　　积极响应产能调控政策，储备资金应对下行周期。截至2026 二季度末，公司生产性生物资产账面价值50.42 亿元，较一季度末减少2.21亿元，主要是公司积极响应国家生猪产能调控要求，主动优化种猪群体。2026 年6 月份公司能繁母猪PSY 达到28.5 头，创历史新高。
　　2026 年6 月底，公司货币资金36.75 亿元，较一季度末增加2.71亿元；资产负债率58.94%，较一季度末增加5.8 个百分点。2026Q2公司主动增加了长期和短借借款，现已具备应对生猪养殖行业长期低迷行情的资金保障能力。
　　盈利预测和投资评级公司财务结构稳健，养殖效率持续提升。
　　我们调整2026-2028 年公司营业收入987.84、1178.15、1120.79亿元，同比-5%、+19%、-5%。归母净利润-9.36、124.56、62.99　　亿元，同比-118%、+1431%、-49%。我们看好2027 年猪价上行，公司业绩大幅增长，维持“买入”评级。
　　风险提示饲料原料价格波动风险、疫病风险、猪价大幅下行风险、肉鸡价格大幅下行风险、公司业绩不及预期风险、公司分红不及预计风险等。