浦发银行(600000)：息差同比回升 净息收入高增

机构：中金公司
研究员：王子瑜/李少萌/张帅帅

　　1H26 业绩符合我们预期
　　浦发银行公布1H26 业绩：1H26 营收、归母净利润分别同比增长3.6%、4.1%。其中，2Q26 单季营收、归母净利润分别同比增长5.8%、7.8%，较一季度增速分别提升4ppt、6ppt，主要来自净利息收入同比维持高增（9.3%）、同时非息收入拖累减少。
　　发展趋势
　　息差企稳回升。1H26 公司净息差1.43%，同比提升2bp，较2025年全年提升1bp，息差逆势回升。拆分来看，1H26 负债成本率同比下降39bp，抵消了资产收益率降幅36bp，拉动息差回升。除了高成本存款重定价利好外，公司亦持续优化负债质量，通过客群拓展与深度经营推动结算能力提升，提升客群差异化定价能力、优化期限配置，6 月末活期存款占比较年初提升0.6ppt 至37.8%。
　　区域优势叠加战略赋能，规模维持较快增长。1H26 末公司总资产、贷款、存款分别同比增长7.9%、4.1%、4.7%，资产增速与一季度基本持平。公司能实现规模较快增长，一方面由于地处长三角经济活跃地区，1H26 长三角地区贷款增量占比达60%。另一方面也得益于公司清晰的战略导向、以及总行大脑对一线的执行赋能，“五大赛道”与“三超”载体协同发力，构建公司贷款的主要增长极，1H26 科技贷款较年初增长7.9%，增量占比达50%，四大信贷资产类赛道（科技、普惠、供应链、跨境）合计增量占比约85%。
　　非息收入降幅收窄。2Q26 投资收益同比高增148%，交易性金融工具收益是主要贡献项，1H26 同比增长169%。中收端，1H26 代理业务手续费收入同比增长19%，其中零售财富中收同比增长23%，支撑手续费净收入同比从一季度的-5.5%收窄至上半年的-1.9%，其中2Q 单季增速转正（+2.3%），财资金融赛道初见成效。
　　资产质量平稳可控。1H26 末公司拨备覆盖率197.8%，环比下降7ppt；不良率1.25%，环比上升1.6bp。（下页继续……）盈利预测与估值
　　维持盈利预测、跑赢行业评级与目标价14.20 元不变。公司目前交易于0.4x/0.4x 2026E/2027E P/B，目标价对应0.6x/0.6x2026E/2027E P/B，较当前股价有56.40%的上行空间。
　　风险
　　宏观经济复苏不及预期，资产质量压力超出预期。