恩捷股份(002812)：量利齐升驱动业绩高增 盈利拐点向上明确

机构：西部证券
研究员：杨敬梅/朱北岑

　　事件：公司发布2026 年中报。26H1 公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别86.71 亿元、8.2 亿元、8.49 亿元，同比分别+50.47%、+980.99%、+998.29%；其中26Q2 实现营收47.63 亿元，同比+56.99%，环比+21.9%；归母净利润5.6 亿元，同比+570.2%，环比+115.13%；扣非归母净利润5.88 亿元，同比+575.43%，环比+125.43%；销售毛利率31.37%，同比+17.28pct，环比+3.28pct。
　　隔膜出货量利齐升驱动业绩高增，盈利周期拐点向上确立。26H1 锂电池隔离膜产品实现营业收入76.20 亿元，同比大幅增长58.09%，占公司总营收比重达87.88%；产品毛利率同比提升17.99 个百分点，带动整体盈利水平改善。估算26Q2 隔膜单位盈利提升至约0.15 元/平米，较25 年末盈利能力提升显著。公司凭借全球领先的产能规模与产品品质，深度绑定宁德时代、比亚迪、LGES、松下等国内外主流锂电池企业及海外车企，订单向头部企业集中趋势明显，市场份额持续位居行业首位。
　　持续巩固行业龙头地位，全球化布局与技术创新构筑长期支撑。公司计划在四川自贡投资建设年产50 亿平方米锂电池隔离膜项目，并推进印尼、美国等海外产能布局，以匹配全球客户需求。公司持续加大研发投入，推出高安全基膜、高浸润基膜、新一代阻燃隔膜等多款新产品，技术储备丰富，为满足下游高安全性、长寿命电池发展趋势提供保障，与核心客户的协同成长有望持续深化。
　　投资建议：考虑到公司扩产逐渐释放以匹配下游增量需求，我们预计27 年隔膜出货量约200 亿平米， 预计公司2026-2028 年实现归母净利23.77/40.70/50.29 亿元，同比+1567.8%/+71.2%/+23.6%，对应EPS 为2.42/4.15/5.12 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；海外业务进展不及预期；行业竞争加剧。