苏美达(600710)：十五五发力4+2产业规划

机构：中信建投证券
研究员：刘乐文/高兴

　　核心观点
　　迈入十五五首年，公司定位四大重点行业+两大孵化产业，着力打造品牌出海和一带一路规划，尤其是处于高景气阶段的船舶制造（订单和交付持续增长）、柴油发电机组（开拓广大东南亚及欧洲市场）和大消费（品牌化趋势）业务继续扩张，推动公司利润率持续提升。公司具有数十年外贸经验，且在多个业务领域引领行业，汇率波动及地缘变化有助于体现公司经营韧性。
　　事件
　　2026 年半年度公司实现营业收入664.22 亿元，同比增长20.55% ,其中第二季度实现营业收入352.87 亿元，同比增长19.83%。
　　2026 年半年度公司实现归属股东净利润6.93 亿元，同比增长7.37%；扣非净利润6.30 亿元，同比增长6.19%。其中，2026 年第二季度归属股东净利润3.83 亿元，同比增长8.43%；扣非净利润3.44 亿元，同比增长7.80%。
　　简评
　　造船业务继续保持高景气度
　　2026 年上半年，公司船舶业务新签船舶制造订单35 艘，在手订单105 艘，交付排期覆盖至2030 年。公司积极拓展支线集装箱船、MR油轮及多用途船等高附加值船型，上半年共签约6 艘65KMPP（多用途船）建造订单项目，进一步优化产品结构。船舶业务实现收入44.11 亿元（+6.13%），毛利率提升2.07pct 至22.40%。
　　中国在造船产业链的竞争优势日益扩大，行业景气度周期有望延续并为公司带来持续的业绩增厚。
　　电力与动力业务受益海外需求
　　2026 年上半年，受益于海外AI 产业发展推动的能源基础设施建设，公司动力保障设备业务实现收入15.62 亿元（+19.66%），毛利率提升1.93pct 至16.16%。公司旗下汽油发电机产品在美国市场实现主营业务收入同比增长93%。柴油发电机组新签内贸合同同比增长72%。OPE 设备自研AI 视觉智能割草机器人产品实现量产并出海销售，美国市场新签订单同比增长41%。
　　公司发布十五五发展规划，作为央企上市公司，公司定位4 大重点发展业务：供应链运营、纺织服装、特色装备、能源化工环保，2 个重点培育孵化方向：制造业机器人和医疗装备。上半年公司实现对蓝科高新的并表，后续有望在能源化工领域发展新的增长动力。
　　投资建议： 我们认为公司逐步成为全球产业链、供应链的组织者和整合者，长期战略清晰可见，我们维持2026-2028 年公司实现归母净利润分别为14.93/16.71/18.52 亿元，当前股价对应PE 分别为9X、8X、7X，维持“增持”评级。
　　风险分析
　　1、全球经济复杂多变，贸易保护加剧：美国此次挑起针对中国的关税措施对于向美国客户出口的业务将会造成巨大影响，贸易保护与贸易摩擦加剧，可能影响公司经营业绩。
　　2、地缘政治风险：公司海外业务占比较大，在海外部分区域设有工厂、办事处及工程项目部，地缘政治紧张使得公司面临安全风险与经营风险。
　　3、汇率波动风险：人民币汇率的波动会影响公司出口或进口产品销售情况，对公司的海外业务产生不确定性影响。
　　4、竞争加剧业务发展不及预期的风险：在严苛的经济环境下市场竞争加剧，模式创新提速，公司面临业务开拓广度与发展深度不及预期的风险。