连连数字(2598.HK)2026年中报业绩点评：全球支付延续高增 AI NATIVE战略加速落地

机构：国泰海通证券
研究员：杨林/张盛海

　　本报告导读：
　　2026H1 公司全球支付交易规模延续高增，支撑收入增长，同时费用端显著改善；“AINative+全球化”战略加速推进。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。我们预测公司 2026-2028 年收入分别为20.85/25.23/30.66 亿元。参考可比公司估值，给予公司2026 年2.6倍PS，按照1 港元=0.92 元人民币汇率折算，目标市值58.92 亿港元，对应目标价为5.22 港元。
　　上半年收入稳健增长，费用端显著优化。2026H1 公司实现营收8.76亿元，同比+11.9%，总体毛利率51.9%，同比持平；实现归母净利润0.12 亿元，同比-99.2%，主要由于2025H1 公司出售连通公司股权产生大额一次性收益，导致利润基数较高。费用端来看，26H1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为15.1%/23.0%/13.8%，同比-1.4pct/-15.3pct/-10.1pct，整体显著优化。
　　全球支付表现强劲，TPV 延续高增。2026H1 公司数字支付业务实现收入7.07 亿元，同比+3.3%，其中：1）全球支付业务实现收入6.01亿元，同比+27.1%，全球支付业务TPV 达到2499 亿元，同比+25.9%；公司依托全球68 项支付牌照及资质的全面布局，未来全球支付交易有望延续增长势头。2）境内支付业务实现收入1.06 亿元，同比-49.8%，主要由于公司优化部分低贡献交易场景，推动业务高质量转型。
　　公司加速推进AI Native 战略落地。2026 年4 月公司发布并实施“AINative+全球化”核心发展战略，布局Agent Payment 时代。2026H1内，公司围绕智能支付新基建、AI 产品矩阵及企业级Agent 平台三大主线推进产品落地；同时公司开展战略投资AI Native 初创企业，并与Visa、银联国际开展智能体支付领域合作。
　　风险提示。国际贸易市场波动风险，技术迭代与市场演化过快风险，行业竞争加剧风险。