永贵电器(300351)：2026H1盈利能力短期承压 新兴赛道蓄势待发

机构：开源证券
研究员：陈蓉芳/张威震

　　2026H1 盈利能力短期承压，前瞻卡位新兴赛道，维持“买入”评级公司发布2026 年半年报。（1）2026 上半年，公司实现营收11.37 亿元，同比+10.71%；归母净利润-0.16 亿元，同比-129.20%；扣非归母净利润-0.24 亿元，同比-147.69%；销售毛利率20.92%，同比-5.01pcts；销售净利率-1.17%，同比-7.32pcts。（2）2026 年二季度，公司实现营收6.63 亿元，同比+14.10%，环比+39.78%；归母净利润0.06 亿元，同比-81.74%，环比+126.46%；扣非归母净利润-0.01 亿元，同比-103.29%，环比+95.64%；毛利率21.58%，同比-6.06pcts，环比+1.57pcts；净利率1.05%，同比-5.61pcts，环比+5.31pcts。（3）2026 上半年，公司业绩短期承压，主因车载毛利受年降与成本挤压、轨交交付放缓，叠加利息计提与海外投入增加。因此，我们下调2026/2027 年盈利预测（原值为1.38/1.68亿元），新增2028 年盈利预测，预计2026/2027/2028 年归母净利润为1.07/1.41/1.91亿元，当前股价对应PE 为51.1/38.8/28.7 倍。我们看好公司稳固轨交、车载与特种装备三大主业的同时，拓展数据中心与具身智能等新兴领域，随着海外产能爬坡完成与新兴业务逐步放量，盈利能力有望修复，维持“买入”评级。
　　年降与成本挤压车载毛利，轨交等待交付回暖，液冷与具身智能打造新动能（1）车载与能源信息板块：2026H1 公司实现营业收入6.96 亿元（同比+34.29%），兆瓦级液冷超充枪等核心产品迅速导入赛力斯、比亚迪、吉利等主流车企供应链。
　　受客户年降及上游原材料成本上升影响，毛利率回落至9.74%；受益于充电基础设施“三年倍增”行动方案等政策驱动，后续规模放量有望推动板块盈利能力回升。（2）轨道交通与工业板块：2026H1 实现收入3.70 亿元（同比-16.35%），主要受产品交付节奏放缓影响，毛利率仍维持在39.83%的高位。作为轨交连接器龙头，公司六大产品布局稳固，随着“十五五”期间铁路投资及“八纵八横”高铁网建设高效推进，交付节奏恢复有望带动轨交业务板块重拾业绩弹性。新兴业务方面，公司立足电连接器核心技术，布局数据中心液冷、具身智能及低空飞行器等新兴领域。相关高速背板与液冷组件紧抓“东数西算”智算中心升级红利，机器人连接器顺应具身智能化量产趋势，打造多元增长极。
　　风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。