盛视科技(002990)：智算业务核心驱动公司上半年收入快速增长

08-28 00:06

机构：山西证券
研究员：盖斌赫/邹昕宸

　　8 月18 日，公司发布2026 年半年报，其中，2026 上半年公司实现收入7.34 亿元，同比增长33.73%，上半年实现归母净利润1.07 亿元，同比高增342.91%，实现扣非净利润1.04 亿元，同比增566.84%；2026 年二季度公司实现收入5.07 亿元，同比高增107.27%，二季度实现归母净利润1.03 亿元，上年同期为-0.06 亿元，实现扣非净利润1.03 亿元，而上年同期为-0.11 亿元。
　　事件点评
　　智算业务成公司上半年收入高增的核心驱动力。分业务看，1）由于部分项目验收延后，收入确认节奏推迟，导致今年上半年公司传统业务收入有所下滑，其中智慧口岸查验系统解决方案业务实现收入3.37 亿元，同比减少31.53%，智能交通及其他业务实现收入0.41 亿元，同比减少26.72%；2）随着算力基础设施布局取得初步成果，上半年公司智算业务实现收入3.55 亿元，成为业务新增量。今年上半年公司毛利率达41.53%，较上年同期提高2.24 个百分点。在利润端，虽然上半年由于设立法国子公司导致员工薪酬及办公运营费用增加，但在收入端规模效应影响下，公司整体期间费用率仍较上年同期降低3.23 个百分点。与此同时，上半年公司计提各类资产减值0.27亿元，较去年同期减少0.51 亿元，对当期净利润影响降低，助推今年上半年公司净利率达14.53%，较上年同期提高10.14 个百分点。
　　供需两端将共同支撑公司算力业务加速兑现。具体而言，在供给端，公司于今年4 月15 日和4 月29 日分别发布预计总金额不超过11 亿元和预计总金额不超过60 亿元的IT 设备及零部件采购公告，并且在美国对高端芯片出口审查持续收紧的情况下，公司仍在较短时间内完成算力集群项目交付并开始运营，彰显公司具备较强的供应链能力；在需求端，今年5 月27 日公司发布公告称，子公司盛视技术与客户签署了《算力产业合作协议》，合作对应的业务体量合计约60 亿元，协议期5 年。而在整个算力行业供需存在巨大缺口的背景下，未来公司客户订单有望进一步突破。
　　投资建议
　　公司作为国内智慧口岸领域的龙头企业，在巩固智慧口岸和“AI+行业”应用业务基本盘的同时，快速布局智算业务并已开始贡献核心业绩增量，考虑到公司具备较强的供应链能力且管理层对于算力业务投入的决心十分坚定，未来智算业务有望持续加速增长，预计公司2026-2028 年EPS 分别为2.27\3.59\4.27，对应公司8 月27 日收盘价48.27 元，2026-2028 年PE 分别为21.2\13.5\11.3，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
　　风险提示
　　国际政治经济局势多变的风险：目前国际政治经济形势复杂严峻，给全球经济发展带来了很多不确定性的影响，尤其是若中美博弈下美国海外高端芯片出口管制政策进一步加码，可能会对公司智算业务的供货渠道产生重大不利影响，进而影响智算业务开展；
　　设备采购风险：相关的IT 设备及零配件是公司发展智算业务的基础，若因受中美科技博弈深化或渠道商违约等因素影响导致设备无法按期到货，可能会对公司智算业务发展产生不利影响；
　　设备部署不及预期：AI 服务器等设备到货后公司需要进行组网调优等部署工作，若部署速度太慢，可能会影响客户业务开展，进而影响后续客户采购或租赁公司智算产品；
　　资产负债率上升风险：智算业务开展需要大量资金投入，为推进该业务，公司大力拓展融资渠道，债务规模增加，资产负债率将维持较高水平，财务风险也将增加；
　　现金流风险：智算业务开展需要重资产投入，可能会影响公司现金流表现；
　　算力租赁价格持续快速下降风险：若未来算力租赁价格出现持续快速下降，可能会导致公司前期高价采购的设备资产只能折价出租，进而影响公司利润表现；
　　AI 需求不及预期：若未来模型训练及推理需求增长不及预期，智算需求可能也无法维持高景气，进而可能对公司智算业务开展造成重大负面影响；
　　应收款项计提减值风险：随着公司业务规模增长，同时受结算周期影响，公司应收款项余额处于相对较高水平。若公司不能及时收回款项，将按照会计准则的要求计提资产减值准备，进而对公司利润造成不利影响；
　　市场竞争加剧风险：因具有较好的市场发展前景，公司所处的“AI+行业”应用业务和智算业务面临更多市场参与者加入，公司若不能维持现有优势，可能会面临市场竞争加剧、业务拓展不及预期的风险；
　　合同履约风险：智算业务主要下游客户为互联网大厂和大模型厂商，合同长周期履约受行业景气与客户经营波动影响，若AI 算力行业景气度降低或客户资本开支缩减，可能会对公司智算业务的合同履约产生不利影响；
　　新品迭代不及预期：公司在传统基本盘之外，正持续布局机器人、AI行业应用等新产品线，若因研发投入不足或研发方向不符合客户需求导致新产品推出节奏放缓或新品市场反馈一般，可能会对公司经营发展产生负面影响。