天娱数科(002354)：盈利能力改善 AI多场景商业化与全球化打开成长空间

机构：中邮证券
研究员：王晓萱/王思

　　事件
　　公司发布2026 年半年度报告。2026H1 实现营业收入10.94 亿元，同比增长10.77%；归母净利润4072 万元，同比增长72.41%；扣非归母净利润3383 万元，同比增长59.36%；综合毛利率31.07%，同比提升8.38pct。单Q2 实现营业收入5.47 亿元，同比增长8.80%；归母净利润1048 万元，同比下降42.97%；扣非归母净利润308 万元，同比下降80.43%。
　　投资要点
　　AI 赋能主业提质增效，多场景商业化加速落地。2026H1 公司数据流量业务实现收入10.82 亿元，同比增长11.87%，毛利率达到30.40%，同比提升8.70pct。公司持续完善“基础模型—智能体—场景应用”能力链条，将AI 融入内容生产、广告投放、客户运营等核心环节。报告期内，公司AI 生成视频2.8 万支，平台新增广告账户6.4 万个、创建投放计划1101 万条；直播电商互动总量达到366.9 万条，其中AI 互动占比94.77%。我们认为，公司AI 业务已由模型和数据底座建设进入规模化应用阶段，AI 对内容生产和营销运营流程的改造，有望持续降低交付成本、提升人效和业务毛利率。同时，CineART长视频创编平台及营销智能体的落地，有望推动公司由传统营销服务向“AI 平台+智能运营服务”模式升级，进一步打开商业化空间。
　　智慧能源与空间智能拓展AI 应用边界，培育多元增长动能。公司将AI 能力进一步延伸至能源和空间智能场景。在智慧能源领域，公司持续迭代“用购协同”智能决策体系，强化负荷预测、电价研判和偏差管控能力，已取得辽宁、吉林、黑龙江、陕西、海南等地业务资质。截至2026 年7 月，公司签约用户突破600 家、签约电量超过9 亿千瓦时，并积极拓展绿电交易、虚拟电厂及风光储协同等业务。
　　在空间智能领域，公司累计沉淀超过570 万条多模态数据，其中3D数据超过200 万条；Behavision 空间智能大模型已完成备案，DotClub平台持续完善3D 模型生成、格式适配及可打印性检测等功能，并探索AI+3D、具身智能及智慧教育等应用方向。
　　全球化业务加速放量，产品与AI 服务协同出海。2026H1 公司海外业务实现收入6161 万元，同比增长387.93%，收入占比由上年同期的1.28%提升至5.63%。海外休闲游戏总流水同比增长21.31%，海外应用分发平台3uTools 累计注册用户达到6196 万、月均活跃用户达到240 万。同时，公司以马来西亚子公司为东南亚业务支点，已取得TikTok Shop 认证电商服务商和Shopee 直播核心合作伙伴资质，并持续拓展品牌出海客户。我们认为，公司全球化模式正在由单一游戏及工具产品输出，升级为“产品+AI 技术+营销服务+本地化运营”协　　同输出。随着东南亚本地化团队、平台资质和客户案例逐步完善，海外业务有望延续较快增长，成为公司的第二增长曲线。
　　盈利预测与投资建议
　　公司2026H1 收入稳步增长、利润明显提速，AI 赋能推动主业经营效率和盈利能力持续提升。我们预测公司2026-2028 年营收为23.24、25.78、28.34 亿元，同比+11.9%、10.92%、9.94%；归母净利润为1.04、1.18、1.34 亿元，同比+312.84%、13.31%、14.14%。
　　风险提示：
　　AI 商业化不及预期、智慧能源及空间智能业务落地不及预期、海外市场拓展风险等。