中煤能源(601898)：煤炭、煤化工业绩改善 增长可期

机构：国信证券
研究员：刘孟峦/胡瑞阳

　　公司发布2026 年半年报：2026 上半年公司实现营收731.4 亿元（-1.8%），归母净利润81.5 亿元（+5.8%），扣非归母净利润85.4 亿元（+11.7%）；其中2026Q2公司实现营收389.5亿元（+8.0%），归母净利润43亿元（+15.4%），扣非归母净利润47 亿元（+26.5%）。
　　煤炭业务：煤炭售价反弹；但受安检趋严、部分煤矿过断层或搬家到面等的影响，2026Q2 煤炭产销量同比下降，但环比有所修复。2026Q2 公司商品煤产量3178 万吨，同比-6.5%，环比+5.3%，其中动力煤产量2990 万吨（同比-5.3%），炼焦煤产量188 万吨（同比-21.7%）；商品煤销售量6368 万吨，同比-1.3%，其中自产商品煤销量3172 万吨，同比-7.9%。2026Q2 自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为521 元/吨、1041 元/吨，分别同比+102 元/吨、+198 元/吨。2026Q2 自产商品煤单位销售成本292 元/吨，同比+35.7 元/吨；2026 上半年自产商品煤单位销售成本285.7 元/吨，同比+22.7 元/吨，分项目看，部分生产队伍外包转自营以及社保基数正常增长等使吨煤人工成本同比增加；自营队伍作业增加以及产销量同比减少使吨煤材料成本同比增加；承担铁路运输及港杂费用的自产商品煤销量占本公司自产商品煤总销量的比重提高，使吨煤运输费用及港杂费用同比增加；产销量同比减少使吨煤折旧及摊销成本同比增加；其他成本同比减少主要是外包队伍作业和井下零星矿务工程减少等使外包矿务工程费同比减少。项目进展方面，苇子沟煤矿及选煤厂初步预计2027 年底首采工作面投产，里必煤矿及选煤厂初步预计2028 年底首采工作面投产。
　　煤化工业务：国际油价上涨，二季度业绩大幅改善。2026Q2 公司主要煤化工产品聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量分别同比+28.9%/-37.6%/+4.7%/-27.3%，价格分别同比+1266/+84/+447/+91 元/吨，主要系地缘冲突致油价大幅上涨；单位销售成本分别同比-1398/-65/+207/+795 元/吨，其中聚烯烃单位销售成本大幅减少主要系上年同期聚烯烃装置按计划大修致基数较高，甲醇成本上涨主要系煤价上行，硝铵成本大幅增加主要系装置按计划大修的影响。项目进展方面，陕西榆林煤化工二期年产90 万吨聚烯烃项目全部工艺装置目前已中交，预计投产时间2026 年12 月；鄂能化“液态阳光”示范项目已进入试车阶段，预计投产时间2026 年11 月；乌审旗2×660MW 煤电一体化项目全面转入设备安装阶段；陕西公司中煤榆阳100MW 风电项目开工建设；上海能源完成启东吕四海域400MW 渔光互补光伏项目100%股权收购；图克绿色低碳产业园区顺利推进，三聚氰胺子项预计10 月份开工建设；公司与甘肃省深度合作，推进陇东综合能源基地建设，打造世界一流能源清洁低碳高效利用创新示范基地。
　　中期分红率30%。根据2026 年中期利润分配方案公告，公司拟A 股每股派发现金红利0.184 元（含税），分红比例为30%，对应2026 年8 月27 日收盘价的A/H 股息率分别为1.23%/1.79%。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
　　投资建议：考虑公司煤炭产量降低影响业绩兑现，下调盈利预测。预计2026-2028 年公司归母净利润为184/195/200 亿元（前值为202/208/213 亿元）。2026 年受印尼煤炭减产以及地缘冲突等影响，油煤价差走扩，公司煤　　化工、煤炭业务盈利均有望改善，且26-27 年随着在建项目投产，产量增长可期，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：煤炭和烯烃等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。