我武生物(300357)：2026上半年稳健增长 黄花蒿花粉滴剂快速放量

机构：开源证券
研究员：余汝意/阮帅

　　2026 上半年业绩稳健增长，盈利能力持续提升
　　2026 上半年公司实现营业收入5.14 亿元（同比+6.18%，下文皆为同比口径），归母净利润2.13 亿元（+20.59%），扣非归母净利润1.83 亿元（+6.05%），毛利率95.29%（+0.19pct），净利率40.57%（+5.37pct）。2026Q2 公司实现收入2.61亿元（+2.17%），归母净利润0.94 亿元（-8.23%），扣非归母净利润0.94 亿元（-5.34%），毛利率95.34%（-0.07pct），净利率35.23%（-3.43pct）。我们维持公司的盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.51/5.43/6.47 亿元，当前股价对应PE 分别为26.6/22.1/18.5 倍，考虑公司黄花蒿花粉滴剂快速放量，维持“买入”评级。
　　粉尘螨滴剂稳健增长，黄花蒿滴剂快速放量
　　2026 上半年医药制造板块营业收入为5.12 亿元（+6.20%），核心产品粉尘螨滴剂收入4.70 亿元（+3.40%），营收占比91.44%；黄花蒿花粉变应原舌下滴剂收入0.36 亿元（+69.33%）。2026 年7 月，公司间接控股子公司浙江干细胞提交的“人脐带间充质干细胞II 型注射液”药物临床试验申请获得正式受理，适应症为脓毒症和（或）脓毒性休克；同月，产品粉尘螨滴剂获得NMPA 核准签发的《药品补充申请批准通知书》，变更生产线和扩大生产规模的补充申请获得批准。
　　研发管线持续推进，产品学术影响力不断提升
　　2026 上半年年公司研发投入0.54 亿元，占营收10.51%，豚草花粉点刺液、狗毛皮屑点刺液III 期临床试验筹备中，皮炎诊断贴剂01 贴进入Ⅱ 期临床，皮炎诊断贴剂02 贴进入I 期临床，屋尘螨膜剂进入II 期临床，猫毛膜剂临床试验已获受理。公司产品“粉尘螨滴剂”已有161 篇文献被PubMed 收录，其中SCI 论文101篇；“黄花蒿滴剂”有19 篇SCI 论文发布，学术影响力持续提升。
　　风险提示：行业政策风险、主导产品较为集中、新药开发风险等。