讯飞医疗科技(02506.HK)2026中报点评：收入放量、亏损收窄 AI医疗规模化落地提速

机构：长江证券
研究员：杨洋/郭敬超/刘思缘

　　事件描述
　　2026 年上半年，公司实现营业收入4.5 亿元，同比+49%；毛利2.4 亿元，同比+53%；净亏损0.5 亿元，同比减亏42%，销售回款同比+49%。
　　事件评论
　　业务整合优化+收入高增，AI 诊疗助理与AI 健康助手协同放量。2026 年上半年，公司实现营业收入4.5 亿元，同比增长49%。公司将原基层解决方案和医院解决方案整合为AI诊疗助理，将患者管理服务升级为AI 健康助手，原区域解决方案对应AI 数字基座。分业务看，AI 诊疗助理/AI 健康助手/AI 数字基座分别实现收入2.0/1.8/0.6 亿元，同比+47.5%/+74.9%/+7.9%。AI 诊疗助理增长主要受益于智医助理不断拓面；AI 健康助手受益于影像云全国复制、泛影像云拓展和诊后管理付费提升；AI 数字基座受益于16 省战略合作及区域平台建设需求。我们认为2026 年上半年公司业务口径整合优化，展现出AI开始加速赋能业务推进，业务结构和收入质量均有提升。
　　控费能力显著提升，毛利率改善、缩亏显著。2026H1 公司的销售/管理/研发费用率分别为22.9%/8.6%/33.9%，同比-11.3/-7.3/-4.4pct。公司实现毛利2.4 亿元，同比+53.5%，毛利率52.9%，同比+1.4pct，主要受AI 数字基座毛利率提升驱动；净亏损由0.82 亿元收窄至0.48 亿元，同比减亏41.5%，收入规模增长和费用效率优化共同释放经营杠杆。
　　基层辅诊、影像云与诊后管理多点突破，数据飞轮壁垒继续强化。智医助理累计市占率80%，稳居市场主导，已覆盖800 余个区县，累计辅助患者4.9 亿人次、辅助诊断12 亿次；国家卫健委合肥现场会加速安徽模式全国复制。影像云方面，广西项目20 天完成首家医院上线、90 天完成符合条件的二级以上医院上线，截至6 月底数字影像累计服务调用量超过650 万次；诊后患者管理患者净推荐值从去年的50%升至56%，康复达标率在96%以上。
　　投资建议：继续看好公司AI 医疗规模化落地与持续运营收入成长。公司以AI 数字基座连接政府、医生和患者，形成G/B/C 持续协同；星火医疗大模型V3.5 在MedBench 评测以98.9 分位居第一，多模态语音、病历生成和影像报告分析率先跨过真实场景实用门槛。
　　随着基层辅诊覆盖提速、影像云向泛影像延伸、诊后管理在头部医院复制，公司收入增长、毛利率与经营效率有望继续改善。预计2026-2028 年公司实现收入为12.3、15.7、20.0亿元，同比增长34%、28%、27%，对应PS 为6X、5X、4X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、业务进展不及预期。
　　2、产品和技术创新不及预期。