晶泰控股(02228.HK)2026年中报点评：业务高增 平台技术加速管线资产与商业化兑现

机构：长江证券
研究员：杨洋/郭敬超/刘思缘

　　事件描述
　　8 月19 日公司发布2026 年中期业绩，2026H1 实现收入3.9 亿元，同比-23.9%；净亏损2.2亿元，经调整净亏损1.1 亿元。
　　事件评论
　　剔除一次性订单后主业仍保持高增，AI4S 加速放量。2026H1 收入3.9 亿元，同比-23.9%。
　　其中，药物发现解决方案收入2.0 亿元，同比-54.0%，主要受授权收入高基数影响，2025H1确认DoveTree 首付款5100 万美元，2026H1 确认第二笔1900 万美元，剔除两期该项目影响后该项收入同比+73.8%；AI4S 智慧解决方案收入1.9 亿元，同比+136.4%，主要由技术升级、高质量交付带动新客拓展和老客复购。
　　研发加码，阶段性转亏。2026H1 公司实现毛利2.3 亿元，同比-48.1%，毛利率57.4%，同比-26.8pct。销售/管理/研发费用率12.2%/53.9%/93.5%，同比+4.4/+15.2/+50.6pct。
　　其中研发投入同比增长66.0%，聚焦自主实验室、智能体系统、在研管线及多模态平台；净亏损2.2 亿元，经调整净亏损1.1 亿元。
　　药物发现“平台+资产”双轮推进，商业化与管线里程碑持续兑现。公司已形成小分子、大分子、多肽和小核酸等技术平台，3 条管线进入临床、10+条处于IND 获批及准备阶段、近10 条达到PCC。DoveTree 项目收到第二笔付款，公司并与国际知名生物药企达成潜在总额超4 亿美元GPCR 合作、与维昇达成数千万元合作，与东阳光药及甘李药业深化合作。
　　AI4S 基础设施产品化提速，机器人实验室与智能服务形成规模化可复制交付。商业化进展层面，与礼来化合物管理系统完成交付、首套HTE 系统完成FAT 及培训，JW 项目4月完成交付，国内落地多个千万级项目，智能合成工作站已复制至13 家客户。产品力层面，VAST 获超2 万个分子订单大开新增量空间；Agentic Synthesis 反应成功率超90%，Agentic HTE 将迭代周期由3-4 周压缩至约6 天。7 月发布XtalPi Science 与GeniusAgent 矩阵，联结26 家生态伙伴并探索Science Token，有望加速打通新商业模式。
　　投资建议：继续看好公司成长机遇。公司以Scientific AI、Physical AI、Agentic System和专有数据底座构建干湿闭环，叠加头部MNC 交付、跨行业复制及多模态管线资产，核心壁垒持续加深，当前AI 加速落地，行业有望进入AI4S+mRNA+CXO 共振期，看好公司商业价值加速释放。预计2026-2028 年收入7.3/10.7/15.7 亿元，同比-9%/+45%/+48%，对应2026 年8 月20 日收盘价PS 约40/28/19 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游需求不及预期的风险；
　　2、技术落地与研发进度不及预期的风险。