广汇能源(600256)：能源涨价业绩显著改善 产能释放筑牢未来成长动能

机构：长江证券
研究员：魏凯/王岭峰

　　事件描述
　　公司发布2026 年半年报，上半年公司实现营业收入142.41 亿元，同比下降9.57%；实现归母净利润12.78 亿元，同比增长49.81%。单二季度，实现营业收入73.82 亿元，同比增长7.83%；归母净利润10.42 亿元，同比增长550.98%。
　　事件评论
　　产量虽小幅下滑，但煤价上涨带动业绩显著修复。2026 年上半年国内煤炭市场维持供需紧平衡格局，煤价中枢抬升显著。根据CCTD 数据，秦皇岛港5000 大卡、5500 大卡上半年平仓均价分别为687.12 元/吨、771.56 元/吨，同比分别上涨14.47%、12.6%。公司推动煤炭销售从“优量”向“优价”的战略转型升级，兼顾存量库存去化，实现经营效益与库存结构优化双提升。报告期内，实现原煤产量1,949.17 万吨，同比下降27.46%；煤炭销售总量2,478.88 万吨，同比下降10.33%。总体而言，产量虽下滑，但煤价上涨带动板块利润显著修复。
　　天然气价格倒挂，收缩低毛利贸易，聚焦自产LNG。2026 年上半年，中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡通航受阻，全球供给端出现系统性收缩，欧洲TTF、亚洲JKM 价格中枢同比分别上涨13.7%和21.8%。国内天然气市场受进口资源收缩与国际价格上涨双重因素影响，呈现“成本托底、供需博弈、淡季不淡”的复杂运行格局。在市场阶段性供需偏紧态势下，价格中枢抬升显著，上半年全国LNG 出厂均价同比上涨14.05%。为主动适应市场变化，公司优化经营策略，适度收缩业务规模，整体以利润为导向统筹开展长协及现货采销业务，同时二季度长协货源受中东地缘冲突影响，暂未正常履约。报告期内，广汇能源天然气产量同比增长5.68%，实现天然气销量同比下降23.05%。
　　马朗煤矿等项目稳步推进，夯实公司产能基石。继2024 年取得核准及采矿许可、2025 年2 月取得环评及水土保持等各项批复后，马朗煤矿在2025 年5 月取得取水许可决定书，目前正在推进项目竣工验收等相关准备工作。作为淖毛湖矿区的核心优质资产，马朗煤矿优异的煤质和低开采成本优势得到充分显现，不仅填补了前期产量的缺口，更成为支撑2026 年全年煤炭主业实现高增长的关键引擎。另外，哈萨克斯坦斋桑油气开发项目、富油煤高值化利用升级改造等项目均在有序推动。
　　地缘冲突持续扰动全球能源供应链，为能源品带来价格支撑。进入三季度，国内煤炭步入传统消费旺季，煤价迎来季节性修复。海外航运风险扰动LNG 流通，全球天然气维持紧平衡格局，现货价格具备向上弹性。同时海外供给扰动传导至国内化工品市场，甲醇、乙二醇、煤焦油等化工产品行情有所回暖。公司煤-化-气一体化布局充分受益于产品行情改善，叠加煤化工装置稳定运行、自产LNG 稳产，盈利水平有望延续修复态势。
　　预计2026-2028 年EPS 分别为0.63、0.82 和1.06 元，对应2026 年8 月21 日收盘价的PE 分别为9.86X、7.58X 和5.87X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、煤炭价格大幅下跌；
　　2、新增产能释放进度不及预期。