盛弘股份(300693)2026年中报点评：AIDC与储能拉动业绩高增 盈利能力显著改善

机构：中信建投证券
研究员：朱玥/雷云泽

　　核心观点
　　公司2026Q2 收入及利润增速进一步提升，经营现金流亦持续改善，原因主要在工业电源设备、储能增长。业务结构看， 充电设备仍为最大单项收入来源，重卡超充、换电合作及封闭场景MW 级超充站有望形成新增量；工业配套电源毛利率维持高位，主要由AIDC 和海外需求拉动。储能海外增长带动毛利率显著提升。后续公司中压UPS 产品有望进入北美市场，AIDC 将成为下一阶段主要增长点。
　　事件
　　公司发布2026 年中报，实现营收/归母/扣非17.59/2.28/2.28 亿元，同比+29.16%/+44.11%/+50.45%。其中2026Q2 实现营收/归母/扣非10.15/1.43/1.42 亿元，同比+33.96%/+67.43%/+71.39%，环比+36.39%/+67.40%/+66.55%。
　　简评
　　业绩增长较快，AIDC 和储能贡献主要增量
　　2026H1 公司收入17.59 亿元，同比+29.16%；归母净利润2. 28 亿元，同比+44.11%；扣非归母净利润2.28 亿元，同比+50. 45%，利润增速快于收入。单二季度收入10.15 亿元，同比+33. 96%、环比+36.39%；归母净利润1.43 亿元， 同比+67.43% 、环比+67.40%，二季度业绩弹性进一步增强。公司披露，收入增长主要来自工业配套电源、新能源电能变换设备和电动汽车充电设备销售增加，其中AIDC 投建及储能市场改善是重要驱动。
　　工业配套电源毛利率较高，储能业务量利改善明显分产品看， 2026H1 工业配套电源收入4.41 亿元， 同比+57.81%，毛利率61.94%，同比+3.28pct，主要受数据中心/智算中心相关产品销量增长带动；新能源电能变换设备收入3. 84 亿元，同比+35.32%，毛利率38.08%，同比+10.29pct，毛利率主要由海外收入增长带动。电动汽车充电设备收入7.48 亿元， 同比+18.25%，毛利率30.43%，同比-4.43pct；电池检测及化成设备收入1.33 亿元，同比-0.18%，毛利率30.98%，同比-8.32pct。
　　综合毛利率稳中有升，经营现金流继续改善
　　2026H1 公司营业成本10.43 亿元，同比+25.56%，低于收入增速，测算综合毛利率40.70%，同比提升约1.70pct。费用端，财务费用0.12 亿元，同比增加较多，主要系汇兑损失增加； 研发投入1.58 亿元，同比+14.87%，研发投入占收入比例约8. 97%。
　　现金流方面，上半年经营活动现金流净额1.66 亿元， 同比+36.95%，主 要系销售商品、提供劳务收到的现金增加，经营质　　量继续改善。
　　AIDC 关键电源业务启动，储能和充电场景持续拓展产品与场景方面，公司2026 年成立AIDC 关键电源业务部，定位为AIDC 关键电源解决方案提供商， 围绕电网到服务器电源全链路提供综合能源解决方案，中压UPS 产品有望进入北美市场。储能方面，公司深度优化模块化储能变流器设计，截至2025 年底，储能微网产品及解决方案已在全球60 多个国家和地区累计交付超过5000个项目。充电设备方面，公司产品覆盖360kW-2.5MW 柔性分体机、480kW-960kW 全液冷柔性分体机、30-480kW 直流一体机及充电模块等，后续AIDC、储能和商用车超充将成为主要增长点。
　　投资建议&盈利预测：
　　充电设备已成为公司最大收入来源，2025 年下半年业务已恢复增长，宁德时代换电合作逐步推进，重卡换电及超充有望打开新增需求；储能业务持续向海外和工商储客户拓展，海外收入占比提升带动毛利率显著修复。
　　AIDC 产品中压UPS 有望进入北美市场。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.33/8.04/9.57 亿元，维持看好。
　　风险分析
　　1）需求方面：国内储能装机增速不及预期，新能源投资增速下降；海外储能需求不及预期，海外碳中和进度放缓。
　　2）供给方面： IGBT 等电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期；铜、铝、钢等金属原材料价格和加工费用上涨。
　　3）政策方面：储能相关扶持政策不及预期；容量电价补偿标准低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
　　4）国际形势方面：国际贸易壁垒加深，出口受阻；本地化生产要求提高，成本上升；国际冲突导致海运费用上涨、交期延长。
　　5）市场方面：竞争加剧导致储能电池、集成商、PCS 厂商毛利率、盈利能力低于预期；公司市场竞争策略失误。