世纪华通(002602)：出海龙头势能强劲 员工持股锚定长期价值

机构：中金公司
研究员：张雪晴/余歆瑶

　　1H26 业绩符合我们预期
　　1H26 收入同增29%至221 亿元，归母净利润同增70%至45 亿元（预告区间43.0~47.7 亿元），扣非净利润同增66%至43 亿元（预告区间40.8~45.5 亿元）。其中：2Q26 收入同增23%至111 亿元，归母净利润同增89%至24.8 亿元，扣非净利润同增88%至23.3亿元。整体表现符合我们预期。公司同时宣布中期现金分红0.08元/股（含税），合计5.87 亿元；同步发布2026 年员工持股计划。
　　发展趋势
　　收入高增稳固出海头部地位，盈利能力显著提升，后续储备丰富。
　　1H26 点点互动&Century Games 收入184 亿元，同增40%，驱动总营收高增。其中：SLG+赛道《Whiteout Survival》上线三年后再创新高，《Kingshot》稳居中国手游出海前三；休闲二合赛道形成第二增长曲线，《Tasty Travels》已居中国手游出海前五。展望后续，点点近期在测《Lordrush》《Hotel Legacy》等新品，盛趣储备有《彩虹岛：经典》《永恒之塔2》等新品。
　　盈利能力方面，毛利率2Q26 提升至73%（环增1.3ppt），归母净利率创近5 年季度新高达22.3%。此外，公司截至1H26末货币资金130 亿元，类现金资产充裕，财务结构健康。
　　首次开启中期分红，发布员工持股计划绑定核心骨干，彰显长期发展信心。公司同步发布2026 年员工持股计划草案，拟覆盖点点互动和Century Games 分部不超过200 名核心骨干，以6.93 元/股受让公司回购专用账户中2,753 万股。考核目标为：2026 年两分部合计营收目标375 亿元/净利润70 亿元（触发值315/55 亿元），2027 年营收目标443 亿元/净利润90 亿元（触发值380 亿/70 亿）。
　　个人层面同样设置绩效考核。多层利益绑定机制下，有望进一步激发核心团队积极性，为公司中长期发展提供坚实人才保障。
　　盈利预测与估值
　　维持26/27 年归母净利润预测90/104 亿元。现价对应11/10 倍26/27 年P/E。维持跑赢行业评级及目标价22 元（18/16 倍26/27年P/E），上行空间58%。
　　风险
　　行业竞争加剧，行业政策变化，经济疲软影响娱乐需求。