荣盛石化(002493)：1H26业绩大增 3Q26情况或好于预期

机构：中金公司
研究员：傅锴铭/徐啸天/严蓓娜/裘孝锋

　　业绩回顾
　　1H26 业绩符合我们预期
　　公司公布1H26 业绩：收入1,294.07 亿元，同比-12.9%；归母净利润51.11 亿元，同比+748.8%。即2Q26 收入687.77 亿元，同比-6.6%，环比+13.4%；归母净利润22.95 亿元，环比-18.5%，环比下滑系2Q26 原油成本环比提高。业绩符合我们预期。
　　由于油价和化工品价格上涨，及一体化炼厂优势，1H26 浙江石化实现净利润82.75 亿元，同环比大增。子公司中金石化，PTA+瓶片业务和化纤板块业绩也均同环比改善。
　　发展趋势
　　油价再次上涨，3Q26 浙江石化或好于预期。受伊朗局势影响，5-6 月油价下跌，7 月以来油价再次上涨，目前在85-90 美元/桶波动，我们预计3Q26 原油成本有望环比下滑。而化工品价格调整较少，其中硫磺和乙二醇近期表现亮眼，我们预计8-9 月炼厂效益有所回升。浙江石化有规模大，化工品产出比例高和成品油出口配额优势，在原油供应冲击下生产更为灵活和具有竞争力。
　　继续布局高端新材料，景气周期弹性大。公司现金流强劲，我们预计未来两年资本开支200 亿元/年左右，一方面建设浙石化项目配套设施夯实成本优势，另一方面高性能树脂、高端新材料和金塘新材料项目重点布局EVA、POE、ABS、聚碳酸酯等新材料。
　　截至半年报，公司固定资产达到2,494 亿元，我们认为随着2027-2028 年化工景气周期的到来，公司业绩弹性较大。
　　实施员工持股计划，彰显中长期发展信心。公司推行17 亿元的员工持股计划，截至7 月9 日，公司已回购股票1.48 亿股。我们认为当前处于化工品景气上行周期中，公司在此时推行员工持股计划，也彰显了公司对行业和自身发展的信心。
　　盈利预测与估值
　　由于7-8 月油价上涨，我们上调2026/2027 年预测归母净利润7.3%/9.2%至85.60/93.18 亿元，当前股价对应2026/2027 年P/E 为16.8 倍/15.4 倍。基于盈利预测调整，我们上调目标价9.8%至16.80 元，对应2026/2027 年P/E 为19.6 倍/18.0 倍，较当前股价有16.9%的上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　地缘冲突及油价波动风险；化工品景气度下行；需求持续低迷。