四方股份(601126)：业绩稳健增长 持续推进SST产品研发

机构：光大证券
研究员：殷中枢/邓怡亮

　　事件：公司发布2026 年半年报，26H1 实现营业收入44.82 亿元，同比增长11.49%；归母净利润5.14 亿元，同比增长8.00%；扣非归母净利润5.00 亿元，同比增长8.65%，拟向全体股东每股派发现金红利0.48 元（含税）。2026Q2公司实现营业收入23.24 亿元，同比增长6.01%，环比增长7.69%，实现归母净利润2.44 亿元，同比增长3.81%，环比减少10.00%。
　　二次设备业务稳健增长，电力电子业务快速拓展。二次设备业务：公司在保护及自动化领域处于市场领先地位，并加速向新能源综合服务商转型，同时积极拓展工业用电细分赛道。26H1 该业务实现营收34.01 亿元，同比增长8.76%，毛利率同比上升2.05pct 至36.66%。电力电子业务：26H1 公司SVG 产品、静止同步调相机产品、PCS 产品持续斩获订单；SST 研发持续推进。26H1 该业务实现营收4.38 亿元，同比增长28.36%，毛利率同比上升12.15pct 至31.74%。
　　一二次融合、储能系统业务规模稳步扩张。一二次融合业务：26H1 公司一二次融合配电产品在国南网体系中持续中标，同时积极拓展海外市场。26H1 该业务实现营收2.90 亿元，同比增长16.04%，毛利率同比下降6.17pct 至3.89%。
　　储能系统业务：26H1 公司推动构网型控制技术、高压级联储能技术、高安全储能集成等先进技术的研究及工程应用，多个海外储能项目顺利投运。26H1 该业务实现营收2.97 亿元，同比增长14.09%，毛利率同比下降3.08pct 至11.53%。
　　重点布局AIDC 市场，积极推进SST 产品研发。公司依托深厚的技术基础、中高压直流工程经验积累与持续八年的SST 相关技术迭代，将相关技术延伸至AIDC领域，形成了“SST+储能+绿电消纳”一体化协同方案，并设立四方数智子公司，率先推出面向AIDC 场景的SST 产品，SST 产品未来有望成为公司重要增长极。
　　维持“买入”评级。公司在网内网外市场持续发力，业绩实现稳健增长；同时积极推进SST 产品研发，紧抓AIDC 市场机遇。我们维持原盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为10.02/11.30/13.42 亿元， 对应EPS 分别为1.20/1.36/1.61 元，当前股价对应26-28 年PE 分别为36/32/27 倍。公司在继保自动化领域有深厚的技术积累，AIDC、新能源等作为公司未来重点发力方向，有望取得一定市占率，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险、新技术研发不及预期风险、原材料价格波动风险。