汉朔科技(301275)：收入利润延续高增态势 龙头地位稳固

机构：中金公司
研究员：陈昊/朱镜榆/李诗雯/彭虎/郑欣怡

　　1H26 业绩略超出我们此前预期
　　汉朔科技发布2026 年半年度报告：1H26 公司实现营收29.07 亿元，同比增长47.23%；实现归母净利润3.36 亿元，同比增长51.22%；扣非归母净利润2.93 亿元，同比增长1.99%，略超出我们此前预期，我们判断主要是由于大客户加速履约，叠加毛利率同/环比提升1.49pct/2.55pct 至33.1%。对应到2Q26 单季度，公司实现营收14.30 亿元，同比增长44.05%；实现归母净利润1.55 亿元，同比增长114.64%；扣非归母净利润1.36 亿元，同比增长10.92%。
　　发展趋势
　　核心业务高增，全球龙头地位巩固。全球零售门店数字化市场逐步呈现向头部集中的竞争格局，根据公司公告援引的DISCIEN数据，Vusion 与公司位居全球前二，合计占据70%以上的市场份额。我们认为，随着电子价签在欧洲市场渗透率持续提升，北美市场快速发展，且欧洲部分存量客户进入换新周期，电子价签行业有望保持增长动能，公司作为龙头厂商有望充分受益。
　　"汉朔2.0"战略加速落地，AI 应用打开新空间。公司整合通信技术、AI 算法与云端平台，推出了覆盖零售核心运营场景的综合解决方案包括智能货架、智能购物车、智能机器人、门店节能和智慧能源等解决方案，显著提升了对客户的服务价值与差异化竞争优势。此外，公司全面启动“汉朔2.0”战略，推动业务向综合解决方案转型，将AI 能力融入门店运营各环节（如智能货架、智能营销、供应链优化、门店数字孪生等）。我们认为，向综合解决方案的转型有助于提升客户价值与粘性，打开成长空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑到大客户加速履约及盈利能力改善，我们上调2026 年/2027年盈利预测7%/13%至5.73 亿元/7.22 亿元。当前股价对应2026年/2027 年30.4 倍/24.1 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢下移，我们维持目标价54.44 元不变，对应2026/2027 年40.1/31.8 倍P/E，较当前股价有32%的上行空间。
　　风险
　　汇率波动风险、零售数字化需求不及预期、贸易政策变化风险。