绿城中国(3900.HK)2026年中期业绩点评：投资聚焦核心城市 融资成本创新低

机构：中信建投证券
研究员：竺劲

　　核心观点
　　上半年公司实现营业收入394.8 亿元，同比下降26.0%， 收入下降主因结转面积和结转均价同比下降；实现归母净利润0. 8 亿元，同比下降61.1%，利润降幅高于收入降幅主因公司积极推动长库存去化导致结转毛利率下降。上半年公司合同销售金额共计9 47亿元，排名行业第4；其中自投项目销售金额602 亿元， 排名行业第6。上半年公司新增22 宗地块，预计新增货值459 亿元，其中一二线城市货值占比94%、北上杭三个核心城市占比达71% 。
　　上半年末公司的平均融资成本为3.2%，较上年年末进一步下降10BP；上半年末有息负债总额1308 亿元，较上年年末进一步下降26 亿元。
　　事件
　　公司发布2026 年中期业绩，上半年公司实现营业收入394 .8 亿元，同比下降26.0%，实现归母净利润0.8 亿元，同比下降61 .1 %。
　　风险分析
　　1）业绩方面，房地产市场目前仍处于筑底区间，公司开发物业的存货存在一定的减值压力，尤其是2021 年及以前的长库存存在较大压力，可能对未来的业绩产生一定影响；2）经营方面，当前购房者预期未得到根本性改善，未来房价仍可能存在调整空间，公司在前期以较高价格获取的地块，后续销售价格及节奏可能不及预期，继而对公司未来的结算及业绩转化形成一定压力；3）未来权益比例的结转存在不确定性，少数股东损益占净利润比重的变化可能会对业绩造成波动。