华夏航空(002928)2026年半年报点评：26H1归母净利0.4亿 同比-83% 26Q2亏损0.9亿元

机构：华创证券
研究员：吴一凡/吴晨玥/梁婉怡/卢浩敏/张梦婷

　　公司公告2026 年半年报：
　　1、财务数据：
　　1）2026 年上半年：营收37.3 亿，同比+3.3%；归母净利0.4 亿，同比-82.6%；扣非归母净利0.3 亿，同比-86.7%；26H1 人民币升值3.1%，汇兑收益1.2 亿。
　　2）26Q2：营收19.0 亿，同比+3.8%；归母净利-0.9 亿，同比-153.6%；扣非归母净利-1.22 亿，同比-180.7%；Q2 人民币升值1.6%，测算汇兑收益0.7 亿。
　　3）其他收益：26H1 实现其他收益8.3 亿元，26Q2 实现其他收益3.9 亿元。
　　2、经营数据：
　　1）26H1：ASK 为85.2 亿座公里，同比-4%；RPK 为69.7 亿人公里，同比-3%；客座率81.8%，同比+0.3pct。2）26Q2：ASK 为41.2 亿座公里，同比-9%；RPK为32.9 亿人公里，同比-12%；客座率80.0%，同比-3.3pct。
　　3、收益水平：
　　1）26H1：客公里客运收益0.52 元，同比+5.4%；座公里收益0.42 元，同比+5.7%。2）26Q2：客公里客运收益0.56 元，同比+14.7%；座公里收益0.45 元，同比+10.2%。
　　4、成本费用：
　　1）26H1：营业成本40.1 亿，同比+14.5%；座公里成本0.47 元，同比+19.0%；座公里扣油成本0.29 元，同比+9.6%。2）26Q2：营业成本21.9 亿，同比+25.3%；座公里成本0.53 元，同比+37.1%；座公里扣油成本0.29 元，同比+12.5%。3）三费合计（扣汇）：26H1 为5.8 亿，扣汇三费率15.4%；26Q2 为2.9 亿，扣汇三费率15.3%（不含研发费用）。
　　5、机队：截至26 年6 月末，机队77 架，25 年末为80 架，24 年末为75 架。
　　投资建议：二季度受油价冲击明显，Q3 油价压力环比减弱，旅客量恢复韧性增长，行业预期逐步转好。我们依然看好支线航空是蓝海市场，潜力巨大，而公司具备细分市场的龙头优势。1、盈利预测：基于当前油价水平，我们调整26~28 年盈利预测分别为3.04、7.48、10.4 亿（原预测为5.95、9.5、11.7 亿）。
　　对应26~28 年EPS 分别为0.24、0.59 和0.81 元，PE 分别为27、11 和8 倍。
　　2、目标价：考虑26 年短期受油价冲击影响较大，我们参考公司历史估值、公司成长性及当前行业增速情况，给予2027 年15xPE 估值，对应目标市值112亿，目标价8.8 元，预期较当前空间38%，维持“强推”评级。
　　风险提示：经济大幅下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨。