美亚光电(002690)：汇兑承压下 2Q26持续稳健增长

机构：中金公司
研究员：张杰敏/严佳/张梓丁/刘中玉

　　1H26 业绩符合我们预期
　　1H26 营业收入10.66 亿元，同比+4.20%；归母净利润3.15 亿元，同比+4.03%；扣非归母净利润2.93 亿元，同比-0.68%。
　　2Q26 营业收入6.63 亿元，同比+5.26%；归母净利润1.99 亿元，同比+2.41%；扣非归母净利润1.98 亿元，同比+3.37%。业绩符合我们预期。其中上半年汇兑损失3955 万元，收到法律赔偿款（非经常性收益）1810 万元。
　　发展趋势
　　毛利率持续改善，汇兑承压下、整体费用率管控良好。2026 年上半年毛利率54.49%（同比+2.36ppt），其中2Q26 毛利率54.36%（同比+1.89ppt），主要系公司实施销售政策调整、高毛利色选机及海外收入占比提升。上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为11.62%/4.49%/6.33%/2.07%，同比-0.47/+0.00/-0.52/+4.40ppt；2Q26 上述费用率分别为
　　11.78%/3.50%/5.07%/1.78%，同比-0.74/+0.00/-3.30/+3.85ppt。
　　AI 智能体矩阵完善，海外市场拓展加速。报告期内公司推出3D显微智能体、“启航”新一代口腔影像智能体及自研智能C 形臂，填补口腔医疗智能体矩阵关键拼图并推动骨科手术全可视化。色选领域发布果蔬、高端粒子及茶叶除杂等智能体，完善数智化解决方案布局。2026 年上半年医疗设备出口实现收入0.31亿元、同比增长超过100%，我们预计海外业务将成为对冲国内口腔行业阶段性低谷的核心驱动力。
　　盈利预测与估值
　　维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年16.7 倍/15.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和24.00 元目标价，对应25.1 倍2026 年市盈率和23.1 倍2027 年市盈率，较当前股价有50.3%的上行空间。
　　风险
　　汇率波动，海外拓展受阻，行业竞争加剧。