伊之密(300415)2026年中报点评：剔除汇兑利润稳健增长 半固态镁合金设备推广顺利打开增长空间

机构：光大证券
研究员：陈佳宁/夏天宇/汲萌

　　26H1 收入稳健增长，剔除汇兑影响后净利润稳健增长26H1 公司实现营业收入31.0 亿元，同比增长13.0%；归母净利润3.2 亿元，同比下降7.0%。26H1 公司毛利率为30.6%，同比下降0.5 个百分点；净利率为10.3%，同比下降2.6 个百分点。公司利润短期承压主要原因有：1）行业竞争加剧，毛利率有所下降；2）公司围绕海外渠道建设、本地化服务网络及海外平台搭建加大投入，销售费用、管理费用同比分别增长18.0%/15.1%；3）2026H1公司汇兑损失约5401 万元，去年同期汇兑收益2218 万元，剔除汇兑损益影响公司归母净利润同比增长12.9%，主业盈利仍保持稳健增长态势。
　　压铸机业务快速放量，半固态镁合金注射成型机快速增长26H1 公司注塑机收入20.4 亿元，同比增长5.8%，主要得益于在行业竞争加剧的情况下，公司不断提升运营效率、加大销售力度，整体竞争力进一步强化；压铸机收入8.2 亿元，同比增长47.2%，收入占比提升至26.4%，主要得益于半固态镁合金注射成型机在汽车等行业应用中快速增长；橡胶机收入0.9 亿元，同比下降20.8%，主要由于橡胶机事业部国内新接订单有所下降。公司各类产品持续突破，注塑机方面，公司5500 吨超大型注塑机成功销往海外；压铸机方面，公司LEAP9000 超大型压铸机再次顺利交付，半固态镁合金设备成功用于赛力斯与宝武镁业量产。
　　全球化布局持续推进，国内外产能建设稳步扩张26H1 公司境外收入7.5 亿元，与上年同期基本持平。公司持续推进全球化运营战略，美国俄亥俄工厂及北美技术中心持续承担产品制造、技术展示、培训服务及仓储支持等功能；印度古吉拉特邦工厂主要从事注塑机生产，持续强化海外市场的本地化交付与服务能力。国内产能方面，公司已形成顺德高黎、五沙、苏州吴江等多基地协同发展的生产格局，浙江南浔华东生产基地一期已经封顶，预计2026 年年底前逐步投入使用。随着公司全球布局持续深化、海外产能与本地化服务体系逐渐完备，公司综合竞争力和抗风险能力有望不断增强。
　　维持“买入”评级
　　汇率波动或对公司26 年业绩造成一定影响，出于审慎原则我们下调公司26年归母净利润预测8.1%至7.5 亿元，并维持27-28 年归母净利润预测9.5/11.0亿元基本不变，对应EPS 分别为1.60/2.03/2.36 元。公司注塑机、压铸机新品推广顺利，海外长期空间广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游景气度波动风险、大型压铸机研发不顺风险、海外市场拓展不顺风险、关税不确定性风险，汇率波动风险。