晶科能源(688223)：储能出货高增 高效组件放量有望带动减亏

机构：国金证券
研究员：姚遥/张嘉文

　　业绩简评
　　8 月26 日公司披露2026 年中报，上半年实现营收247.27 亿元、同降22%，实现归母净利润-30.76 亿元、亏损同比加深6%。
　　其中Q2 实现营收124.80 亿元，同降31%、环增2%；实现归母净利润-17.26 亿元，亏损同比加深14%、环比加深28%。
　　经营分析
　　组件出货稳居行业第一，毛利率同比修复。上半年公司实现组件出货29.64 GW，组件出货量继续位列行业第一；行业需求走弱背景下，公司主动优化销售结构，适度收缩低价亏损市场出货，上半年高毛利海外市场出货占比约七成，带动公司组件业务毛利率同比改善3.76 PCT 至2.78%；但受汇率波动、资产减值影响，公司26H1 仍处于亏损状态。公司考虑到市场需求变化，调整2026年全年组件出货指引至60-70GW，Q3 出货预期15-17GW。
　　高功率+贱金属改推进，差异化产品有望带动盈利修复。上半年公司持续推进高功率产品升级，主流产品功率已全面跃升至650W 以上，飞虎3 产品电池效率突破27.9%、量产最高功率可达670W，预计年底具备超40GW 的TOPCon 3.0 产能，可满足光伏能耗强标一级能效标准，有望带动公司盈利改善。此外，公司银包铜技术量产导入进度行业领先，Q2 末完成近30GW 产能的贱金属工艺改造，随着高功率、贱金属产品放量，公司组件业务有望逐步减亏。
　　储能系统出货高增，有望打造第二增长曲线。公司深化储能业务布局，聚焦工商业及大储等场景，上半年实现储能系统产品交付3.1GWh，业务规模与市场份额显著提升；公司核心零部件自研量产能力增强，发布蓝鲸SunTera G5 大容量储能系统、海豚SunGiga G2 Plus 工商业储能系统及“晴天365”AIDC 光储系统解决方案等新品，连续多个季度荣登BNEF Tier 1 一级储能厂商名录，随着公司储能产品放量确收，有望推动储能业务量利齐升。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据我们最新的产业链价格预测，调整公司2026-2028 年净利润预测至-40.6、21.5、38.8 亿元，对应2027-2028 年PE 分别为21/12 倍。公司TOPCon 技术全面领先，高功率产品有望带动盈利改善，储能系统放量有望贡献业绩增量，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国际贸易环境恶化；下游需求不及预期；人民币汇率波动。