滨江集团(002244)：经营稳健财务优化 投拓聚焦深耕杭州

机构：平安证券
研究员：杨侃

　　事项：
　　公司公布2026年半年报，上半年实现营业收入321.1亿元，同比降29.4%；归母净利润15.5亿元，同比降16.3%。
　　平安观点：
　　利润表现好于营收，预收房款相对充足。公司2026上半年实现营业收入321.1亿元，同比降29.4%；归母净利润15.5亿元，同比降16.3%。利润降幅好于营收主要因资产减值损失由上期的6.1亿降至本期的0亿。
　　2026H1公司毛利率11.96%，较上年同期降0.28个百分点。截止报告期末，公司尚未结算的预收房款为736.3亿，为后续业绩释放奠定基础。
　　销售位居前十，投拓聚焦深耕杭州。2026 年1-6 月，公司实现销售额431.5亿，完成全年800亿销售目标的54%，位列全国房企排名第9位，民营房企第1位。报告期内，新增土地储备12宗，其中湖州1宗，杭州11宗，继续巩固杭州市场份额，新增项目建面合计71.1万平方米，总土地款150.5亿元，权益土地款88.3亿元，权益占比59%。期末公司土地储备中杭州占 82%，浙江省内非杭州的城市包括金华、湖州、宁波等经济基础扎实的二三线城市占比12%，浙江省外占比6%，继续保持区域聚焦。
　　融资成本持续优化，债务结构合理。截至报告期末，公司并表有息负债规模300.56亿元，较上年末下降36.39 亿元，其中银行贷款占比 83%，直接融资占比17%，债务结构合理。扣除预收款后的资产负债率为52.65%，净负债率为-0.76%，现金短债比为4.18倍，可有效覆盖短期债务。公司近年来综合融资成本不断下降，截至报告期末公司平均融资成本为 2.8%，较上年末下降 0.2 个百分点。
　　投资建议：考虑公司减值影响好于此前预期，有息负债规模持续压降、融资成本不断优化，小幅上调公司2026-2028年公司EPS预测至0.78元　　、0.83元、0.87元（原预测为0.72元、0.77元和0.82元），当前股价（截止2026年8月26日收盘价）对应PE分别为12.0倍、11.3倍和10.7倍。公司深耕杭州市场，业绩经营稳健、土储质量相对优质、融资结构及成本持续优化，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）若楼市修复不及预期，可能导致公司销售结转规模萎缩、减值计提超出预期风险；2）公司深耕杭州市场，若后续杭州楼市调整加深，将带来销售及业绩不及预期等风险；3）公司新增拿地权益占比较低，若后续延续较低水平，可能影响归母净利润表现。