神农集团(605296)：行情低迷拖累短期业绩 成本压降生产成绩持续提升

机构：方正证券
研究员：邱星皓

　　事件：公司发布2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营收24.89 亿元，同比下降11.02%；归母净利润亏损8.09 亿元（去年同期盈利3.88 亿元），同比由盈转亏；其中二季度单季亏损约1.61 亿元，环比减亏。
　　点评：
　　猪价低迷与减值计提拖累短期业绩。公司上半年累计出栏商品猪172.4 万头，出栏节奏平稳。但上半年受行情拖累，公司商品猪销售均价长期低迷，进而导致养殖主业承压，产生亏损。上半年公司基于谨慎性原则计提存货跌价准备近3 亿元，因此上半年8.09 亿元的亏损，扣除减值后的实际经营亏损约5 亿元。随着4 月以后猪价有所回升，公司二季度单季亏损收窄。
　　成本持续压降，核心生产指标持续优化。公司上半年生猪平均完全成本降至12.0 元/斤，同比下降0.3 元/斤。核心生产指标持续向好，其中PSY达到31 头，料肉比优化至2.46，断奶仔猪成本降至248 元/头，预计下半年成本仍有较大下降空间。
　　主动响应产能调控，屠宰业务加速品牌化转型。公司当前贯彻质量优先战略，主动暂停广西龙门猪场项目建设以保障现金流，将重心转向将现有产能做精、成本做低。屠宰板块2026 年预计屠宰量同比增长10%以上，自营屠宰占比提升。同时，公司加速构建“神农放心肉”品牌，推进无抗猪肉认定，长期有望获得品牌溢价。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028 年实现营收分别为50.32、68.22、74.21 亿元，实现归母净利分别为-5.13、8.66、12.13 亿元，对应2027-2028 PE 为19.52、13.93x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：生猪价格波动风险；发生重大疫病风险；饲料原材料价格波动风险；产能释放不及预期。