福能股份(600483)：火电高增风电边际改善 双轮驱动彰显业绩韧性

机构：长江证券
研究员：张韦华/司旗/宋尚骞/刘亚辉/张子淳

　　事件描述
　　公司发布2026 年半年度报告：2026 年上半年，公司实现营业收入65.58 亿元，同比增长2.96%；实现归母净利润13.28 亿元，同比下降0.63%。
　　事件评论
　　需求旺盛火电电量快速增长，折旧到期释放业绩增量。2026 年上半年，得益于区域用电需求旺盛，公司火电完成上网电量84.4 亿千瓦时，同比增长14.25%，其中天然气发电/热电联产/燃煤发电上网电量分别同比+9.11%/+5.58%/+25.31%。得益于电量的较快增长，在电价及煤价有所承压的形势下，2026 年上半年公司全资子公司鸿山热电（不含国能神福）实现净利润1.97 亿元，同比仅下降0.82%；福能贵电实现净利润0.67 亿元，同比增长7.49%；晋江气电实现净利润1.68 亿元，同比增长92.18%，一方面上半年确认替代电量规模或高于去年同期，另一方面部分机组折旧到期贡献业绩增量。整体来看，在电价下行、成本压力有所提升的不利形势下，电量的较快增长以及部分气电机组折旧到期主导公司火电板块业绩表现，2026 年上半年公司主要四家控股火电公司合计净利润达到4.44 亿元（不含国能神福投资收益），同比增长19.90%。
　　风况修复缓解风电压力，投资收益共同支撑业绩韧性。2026 年二季度东南沿海区域风况压力有所缓解，单二季度风电上网电量同比增长20.29%，带动上半年风电上网电量降幅收窄至2.57%，其中上半年海上风电/陆上风电同比-1.13%/-4.64%。整体来看，上半年公司控股风电公司实现净利润7.63 亿元，同比减少0.71%，保持相对稳定，其中福能海峡/福能新能源净利润分别同比+24.19%/-15.37%。投资收益方面，2026 年上半年公司实现投资收益5.96 亿元，同比增长6.72%，其中：公司参股海峡发电上半年贡献投资收益3.11亿元，同比增长32.97%，主要得益于海峡发电旗下漳浦六鳌海上风电投产后贡献业绩增量；参股火电公司或同样受益于省内用电需求旺盛，上半年合计贡献投资收益1.27 亿元，同比增长31.93%；此外，公司参股宁德核电贡献投资收益1.44 亿元，同比增长41.87%，主因系去年同期受税费影响基数偏低。整体来看，虽然上半年面临火电电价下行、燃料成本压力抬升以及一季度风况偏弱等不利因素，但得益于火电电量及热量快速增长、二季度风况边际修复以及投资收益贡献增量，上半年公司业绩保持相对稳定，公司实现归母净利润13.28 亿元，同比下降0.63%；其中二季度公司归母净利润同比增长15.99%。
　　剥离福建南纺聚焦主业，丰厚储备保障长期成长。2026 年7 月29 日，公司公告拟将福能南纺100%股权转让给间接控股股东福建省能源石化集团，进一步聚焦电力主业，且亏损资产剥离后有望进一步增强公司整体盈利能力。截至2025 年底，公司在建及拟建项目丰厚，随着在建及核准待建的项目于“十五五”期间陆续投产入列，将进一步打开公司成长空间，同时在福建海风重启核准的背景下，公司海风成长性也有望迎来新一轮催化，我们持续看好公司长期成长性和长期投资价值。
　　盈利预测与估值：根据最新财务数据，预计公司2026-2028 年对应EPS 分别为1.00 元、1.12 元和1.26 元，对应PE 分别为10.23 倍、9.13 倍和8.12 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新项目建设进度不及预期风险；2、煤炭价格出现非季节性波动。