锐科激光(300747)：Q2业绩延续同比高增 多元赛道增长动能持续释放

机构：中信建投证券
研究员：许光坦/吴雨瑄

　　核心观点
　　公司2026Q2 营收稳健增长，业绩延续同比高增，公司盈利能力改善趋势得到进一步验证。2026H1 公司激光器产品出货10.38 万台，同比增长24%。公司持续完善“全波段、全脉宽、全功率、全应用”产品矩阵，在AI 算力、低空经济、3D 打印、新能源、医疗科研、光通信等细分领域持续推进产品与市场突破，看好公司传统主业稳健增长、新兴赛道拓展及海外布局持续推进。
　　事件
　　2026H1 公司实现营收19.10 亿元，同比增长14.75%；归母净利润1.59 亿元，同比增长117.53%；扣非后归母净利润1.24 亿元，同比增长287.84%。
　　单Q2 来看，2026Q2 公司实现营收10.51 亿元，同比增长10.75%；归母净利润1.17 亿元，同比增长108.63%；扣非后归母净利润0.94亿元，同比增长216.24%。
　　简评
　　2026H1 营收稳健增长，Q2 业绩延续同比高增
　　2026H1 公司营收、出货量稳健增长。2026H1 公司实现营收19.10亿元，同比增长14.75%，其中核心产品连续光纤激光器实现营收15.88 亿元，同比增长16.54%；公司激光器产品出货10.38 万台，同比增长24%，其中焊接产品、万瓦以上产品、海外产品出货量分别同比增长46%、近23%、近30%。单季度来看，2026Q2 公司实现营收10.51 亿元，同比增长10.75%，环比增长22.38%，营收延续稳健增长趋势。
　　毛利率同比显著改善，市场与研发投入持续加码。盈利能力方面，2026H1 公司毛利率为24.78%，同比+5.77pct，其中连续光纤激光器毛利率为24.69%，同比+7.49pct；2026Q2 公司毛利率为27.01%，同比+7.92pct。费用端来看，2026H1 公司期间费用率为16.27%，同比+1.68pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.48%、2.91%、10.48%、0.40%，同比分别+0.47pct、+0.04pct、+0.23pct、+0.94pct。销售费用增长主要系公司加大市场开拓及海外专项费用投入，财务费用增长主要系欧元和美元汇率下降导致汇兑收益同比减少。
　　归结到利润端，2026H1公司实现归母净利润1.59亿元，同比增　　长117.53%，对应归母净利率8.33%，同比+3.93pct；扣非后归母净利润1.24 亿元，同比增长287.84%，对应扣非净利率6.51%，同比+4.58pct。单季度来看，2026Q2 业绩延续同比高增，归母净利润1.17 亿元，同比增长108.63%，环比增长180.04%，对应归母净利率11.15%，同比+5.23pct，环比+6.28pct；扣非后归母净利润0.94 亿元，同比增长216.24%，环比增长205.37%，对应扣非净利率8.91%，同比+5.79pct，环比+5.34pct。现金流方面，2026H1公司经营活动产生的现金流量净额3.14 亿元，同比下降8.98%，为同期归母净利润的1.97 倍。
　　传统主业稳健增长，多元赛道增长动能持续释放1）传统主业：公司中低功率光纤激光器、船舶超高功率激光成套装备、通用工业激光焊接光源三大基础核心业务整体稳健增长。2026H1 焊接产品出货量同比增长46%，万瓦以上产品出货量同比增长近23%；F 系列、Ultra系列激光器在同等功率下加工效率平均提升50%以上，上半年形成明显增量；220kW 超高功率连续光纤激光器持续拓展核工业、激光远程破拆等应用。
　　2）AI算力、精密制造及3D 打印：公司控股子公司国神光电自研红外、绿光、紫外飞秒/皮秒/纳秒超快激光器，相关产品已批量切入算力芯片供应链并实现销售，可覆盖碳化硅开槽、晶圆隐形切割、TGV 玻璃制孔等工艺；公司同步推出500W 连续绿光激光器及小型化增材制造专用光纤激光器，持续完善半导体精密加工与金属3D 打印产品布局。
　　3）低空经济、新能源、医疗科研及光通信：公司推出10.1kW LD 直接泵浦近基模万瓦光纤激光器，进一步完善低空安防、低空激光清障等场景布局；推出RayWeld 一体化智能焊接成套方案及单模小型化风冷500W MOPA脉冲激光器，覆盖锂电焊接和精细清洗工序；推出单模块1000W 1940nm掺铥光纤激光器及YZ 系列医疗传能光纤，持续完善医疗激光产品矩阵；睿芯公司C/L 波段增益光纤已批量供货头部通信设备商，多款耐辐照光纤进入多场景验证。国际化方面，德国、韩国、墨西哥、泰国4 大境外办事处均已取得注册证书，韩国客户中心正式运营，公司海外本地化服务网络持续完善。
　　投资建议
　　预计2026-2028 年公司归母净利润分别为2.90、4.10、5.33 亿元，同比分别增长78.90%、41.74%、29.90%，对应PE 分别为68.34x、48.22x、37.12x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）技术转化不确定的风险：公司研发技术可能因稳定性未达量产标准、实际应用场景适配难度高、规模化生产后成本居高不下，或与下游客户工艺需求、应用场景匹配度不足等问题，导致技术成果无法顺利转化为成熟产品，或产业化落地进度滞后、市场接受度低，进而影响研发投入回报效率与核心竞争力提升。
　　2）成本控制风险：当下市场环境中，产品价格呈下降趋势，若公司在产品设计优化、产品迭代升级、工艺改进以及制造效率提升等方面无法达到预定目标，将导致成本降低的效率放缓，进而在一定时期内对产品毛利的恢复产生不利影响，压缩公司的利润空间。
　　3）下游产业政策变化风险：公司业务与我国制造业产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。