蔚蓝锂芯(002245)：产品结构持续优化 利润维持高速增长

机构：国信证券
研究员：王蔚祺/李全

　　公司2026H1 业绩保持快速增长。公司2026H1 营收48.58 亿元，同比+30%；实现归母净利润5.11 亿元，同比+53%；毛利率为20.30%，同比-0.50pct、净利率为11.42%，同比+1.50pct。公司2026Q2 营收27.05 亿元，同比+35%、环比+26%；归母净利润3.15 亿元，同比+65%、环比+61%；毛利率20.90%，同比-0.25pct、环比+1.35pct；净利率12.52%，同比+1.93pct、环比+2.47pct。
　　公司锂电池盈利能力延续向好趋势，产品结构持续优化。公司2026H1 锂电池业务营收25.27 亿元，同比+58%；毛利率为22.84%，同比+1.22pct。我们估计2026H1 公司锂电池出货量近4 亿颗，同比增长超27%；其中Q2 出货量超2.2 亿颗，环比提升超25%。我们估计2026Q2 锂电池单颗净利超1 元，环比提升超0.3 元。公司产能利用率持续向好，全极耳等产品陆续放量，产品结构优化助力盈利能力持续向好。
　　新兴场景需求高增，公司产品有望快速放量。BBU 方面，AI 服务器功率的大幅提升使得BBU 需求持续提升，公司客户开发工作进展顺利、已获得部分客户的确认订单。机器人/机器狗领域，公司已覆盖国内AI 机器人/机器狗第一梯队的全部客户，出货量较去年同期明显提升。无人机领域，公司正加快适配产品开发、测试验证及批量销售，交付量持续提升。
　　公司全球化布局加速推进，提升客户服务能力。2026 年7 月，公司公告拟投资2.9 亿美元，在印度尼西亚新建圆柱锂电池项目，项目达产后预计将形成21700 等各型锂电池年产能5GWh。该项目将大幅增强公司海外客户产品供应保障能力，为公司的全球产业布局奠定良好的基础。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到BBU、机器人等新场景快速发展对于电池需求的积极影响，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为13.80/20.09/25.40 亿元（ 原预测为10.63/13.36/16.28 亿元） ， 同比增长94%/46%/27% ， EPS 分别为0.81/1.17/1.49 元，动态PE 为21.6/14.9/11.8 倍。