扬杰科技(300373)：汽车电子、AI数据中心与SIC业务成为核心增长引擎

机构：山西证券
研究员：陈玉卢/张天

　　事件描述
　　公司发布了2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入45.15 亿元，yoy+30.69%，实现归母净利润7.71 亿元，yoy+28.18%。2026Q2 实现营业收入23.85 亿元，yoy+27.17%，实现归母净利润3.86 亿元，yoy+17.52%。
　　事件点评
　　产品结构：半导体器件为核心收入来源。三大核心产品合计营收44.14亿元，占总营收97.76%，其中半导体器件营收40.25 亿元，同比增长32.31%，占总营收比重达89.15%，为核心收入来源；半导体芯片、半导体硅片营收分别为2.79 亿元、1.10 亿元，同比分别增长9.91%、22.89%。高附加值的功率器件增速最快，占比提升能带动毛利率上行。
　　新兴赛道：汽车电子、AI 数据中心与SiC 业务。①汽车电子业务收入同比增长超100%，公司取得多家国际标杆汽车整车厂和Tier1 客户认证，技术方案和产品性能获得多家主流客户认可。车规NMOS 产品已通过多家头部终端汽车电子客户测试并量产，围绕电机驱动、电源管理等高功率应用。
　　PMOS 车规产品完成芯片开发并通过车规级可靠性验证，满足头部终端客户测试要求，形成覆盖电池防反接、负载开关、电源管理等的系统化产品矩阵。
　　②AI 数据中心：收入同比接近翻倍。公司新设AI 事业部，围绕客户新一代AI 数据中心电源产品，开展器件选型、样品测试、方案适配和可靠性验证，多款产品持续推进客户认证和样品导入。③SiC 业务：由产品开发走向产能和订单兑现。SiC 芯片工厂通过IDM 模式，实现750V/1200V/1700V SiCMOSFET 由第二代向第三代升级，并新增消费类800V 平台。
　　毛利率环比微降，涨价传导带动毛利率改善。公司2026H1 毛利率为35.72%，yoy+1.93pct，qoq-1.09pct，毛利率环比微降，预计和上游原材料涨价有关，随着三季度公司产品涨价传导，预计盈利能力有改善迹象。财务费用端：2026H1 公司财务费用由上年同期的-2312 万元转为6087 万元支出，其中汇兑损失从1356 万元扩大至8893 万元，预计汇兑对盈利的冲击将减弱。
　　投资建议
　　预计公司2026-2028 年营业收入分别为95.13 亿元、116.94 亿元、140.41 亿元，同比增长分别为33.4%、22.9%、20.1%，预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.44 亿元、22.23 亿元、26.63 亿元，同比增长分别为38.5%、27.5%、19.8%，公司2026 年8 月26 日股价为91.55 元，对应2026-2028 年PE 分别为28.5 倍、22.4 倍、18.7 倍，看好公司在汽车电子、AI 数据中心与SiC 业务的快速增长，首次覆盖，给予“买入-A”　　评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险：半导体行业市场化程度高，竞争激烈，行业周期比较明显。公司产品定位于中高端市场和进口替代，直面国际品牌的强势竞争。
　　技术风险：公司所处行业发展迅速，技术、产品以及下游应用领域迭代更新速度快。公司在新材料、新技术、新产品等领域投入的节奏和速度，面临着高端产品设计工艺实现以及下游客户端机会选择的风险。
　　管理风险：若未来公司的组织能力、管理模式和人才发展等不能适应公司内外部环境的变化，将会给公司的经营发展带来不利的影响。
　　并购风险：公司重视内生式增长与外延式发展并举的发展战略，积极通过并购方式完善公司的产业链并丰富公司的产品谱系，但公司与并购对象在企业文化、管理团队、技术研发、客户资源管理等方面均面临整合风险。
　　国际政治经济环境风险：公司业务覆盖多个国家和地区，境外经营易受地缘冲突、外交关系变化、贸易政策调整、行政监管干预及汇率波动等多重因素影响，国际贸易环境复杂多变，境外经营相关不确定性与风险或将进一步加剧。
　　商誉减值风险：公司现有存量商誉，后续如果有收购落地，将会大额新增商誉，存在一定的商誉减值风险。