稳健医疗(300888)2026年半年报点评：消费品Q2提速 盈利与回报双改善

机构：国泰海通证券
研究员：刘佳昆/鲍秋宇

　　本报告导读：
　　2026H1 业绩平稳增长，消费品业务在棉柔巾驱动下Q2 明显提速，医用耗材海外高基数下保持韧性；汇兑损失仍是利润端主要扰动，盈利与股东回报持续改善。
　　投资要点：
　　调整盈利预测 ，维持“增持”评级。考虑到行业竞争激烈及部分消费品类承压，预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.45/1.60/1.76 元（原为1.55/1.70/1.89 元）。公司医疗级研发制造能力突出，全棉时代品牌及渠道优势稳固，给予2026 年23X PE，对应目标价33.30元，维持公司“增持”评级。
　　经营稳健，利润增速高于收入。26Q2 实现营业收入28.1 亿元，同比+4.3%；归母净利润2.6 亿元，同比+7.6%；扣非归母净利润2.4 亿元，同比+3.9%。利润端表现优于收入端，扣非归母净利润增速受到人民币升值带来的汇兑损失拖累。
　　医疗板块稳步增长，消费品核心品类表现分化，渠道结构继续优化。
　　26H1 医用耗材业务实现收入25.9 亿元，同比+2.9%，毛利率同比+1.3pct。分产品：手术室耗材及高端敷料保持个位数增长，收入分别同比+7.7%/+2.9%；分区域：海外收入14.6 亿元，同比+2.5%，占医用耗材业务收入比重57%。26H1 消费品业务实现收入28.4 亿元，同比+3.6%。分产品：干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及用品分别同比+10.4%/+10.8%/+12.1%，卫生巾受去年同期高基数影响阶段性承压，同比-10.3%。分渠道：26H1 线上渠道同比+4.1%，占消费品业务比重63%，Q2 同比增速+10%以上；线下门店收入同比基本持平，上半年新开门店11 家、门店总数增至508 家；商超渠道同比+12.2%，继续聚焦山姆、胖东来等优质KA 渠道。
　　产品结构优化带动毛利率提升，汇兑损失对财务费用形成扰动。
　　26Q2 综合毛利率49.1%，同比+0.9pct，主要受益于两大业务板块产品结构优化及降本增效；财务费用率1.1%，同比+1.6pct，主要由于本期汇兑损失增加。销售、管理、研发费用率整体保持平稳，归母净利率9.3%，同比+0.3pct。
　　全球化、产品升级与渠道提质持续推进。医用耗材业务将继续推进产品高值化、品牌化及自主品牌出海，依托海外渠道与供应链资源深化全球布局；全棉时代聚焦棉柔巾、卫生巾、贴身衣物、婴童用品四大战略品类，持续加强产品创新、全渠道拓展与品牌建设，有望进一步巩固核心品类竞争优势并支撑中长期增长。
　　风险提示：原材料价格与海运费波动风险；人民币汇率波动对海外业务利润的影响；下游消费需求恢复不及预期风险。