金风科技(002202)：风机盈利大幅提升 绿色甲醇业务持续突破

机构：申万宏源研究
研究员：马天一/王艺儒

　　事件：公司发布2026 年半年报，公司上半年实现营收337.39 亿元，同比增长18.23%，实现归母净利润18.55 亿元，同比增长24.67%，实现扣非净利润20.22 亿元，同比增长47.79%；其中，二季度公司实现营收182.54 亿元，同比下降4.25%，环比增长17.88%，实现归母净利润9.47 亿元，同比增长3.05%，环比增长4.42%，业绩超市场预期。
　　风机毛利率大幅提升，在手订单维持高位。26H1 公司实现风机销售12.36GW，同比+16.19%，营收272.56 亿元，同比+24.73%；受益于高毛利海外和海上占比提高，以及公司降本增效，H1 板块实现毛利率11.62%，同比增长3.65%，毛利率修复超预期。截至2026年6 月30 日，公司在手订单共计54,142.23MW，在手订单依然维持高位。
　　风场业务总体稳定，绿色甲醇业务持续突破。风电场业务方面，26H1 公司新增权益并网装机容量540.64MW，全球累计权益并网装机容量10,389.93MW，H1 风电场开发板块实现营收31.49 亿元，同比基本持平，毛利率54.43%，同比-3.04pct，总体保持稳定。绿色甲醇业务方面，公司目前在建兴安盟绿色甲醇项目，与国际航运巨头等客户签订长期协议，累计在手订单超75 万吨，截至报告期末，一期工程已完成建设，四季度将开展客户交付；二期进入收尾阶段，三期已启动建设，目前公司产品全链条绿色认证、ISCCEU/PLUS/ISO 碳足迹及国内首张面向绿色甲醇的RFNBO 绿氢认证全部落地，港口交付全流程已贯通，具备供货条件。
　　维持盈利预测，维持“增持”评级：我们维持原有盈利预测，预计26-28 年归母净利润为44.31、55.03、63.21 亿元，对应EPS 分别为1.05、1.30、1.50 元/股，对应26-28 年PE 分别为18、14、12 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：全球风电装机需求不及预期、行业竞争加剧、海外市场环境及汇率波动。