瑞立科密(001285)：2Q26收入、利润均创新高 毛利率受产品结构&原材料波动影响

机构：长城证券
研究员：陈逸同/金瑞

　　事件：1H26 公司实现营收13.46 亿元，同比+24.56%；归母净利润1.86 亿元，同比+30.95%。2Q26 实现营收8.12 亿元，同/环比分别+33.00%/+52.25%；归母净利润1.03 亿元，同/环比分别+34.96%/+24.42%。
　　1H26 商用车、两轮车电控制动快速放量。
　　1H26 公司实现营收13.46 亿元，同比+24.56%；归母净利润1.86 亿元，同比+30.95%；综合毛利率28.29%，较1H25 增长0.40pct。上半年公司业绩高速增长主要有以下原因：一方面为商用车法规强装政策带动电控制动产品需求放量，另一方面为两轮车ABS 产品出货量进一步提升。
　　分产品看，机动车主动安全系统收入11.31 亿元，同比+23.58%；毛利率30.44%，较1H25 增长0.92pct；铝合金精密压铸实现收入1.78 亿元，同比+26.51%；毛利率13.95%，较1H25 增长0.08pct。
　　2Q26 收入、利润均创历史单季度新高，毛利率受产品结构调整、原材料影响。
　　2Q26 实现营收8.12 亿元，同/环比分别+33.00%/+52.25%；归母净利润1.03 亿元，同/环比分别+34.96%/+24.42%；综合毛利率26.57%，较2Q25/1Q26 分别变化-1.82pct/-4.36pct。我们预计收入环比高增主要原因为7 月商用车EBS 等电控系统强装政策覆盖面扩大，下游主机厂提前排产。毛利率环比承压主要有以下原因：
　　一方面为原材料涨价压力，另一方面为毛利率相对较低的品种的收入权重较一季度有所上升。
　　商用车主动安全产品市场扩容，两轮车等新场景持续拓展。
　　商用车产业加速升级，政策、新能源、智能化三重利好推动主动安全产品市场扩容。
　　新能源中重卡渗透率提升、封闭场景智能驾驶落地拉动线控制动EBS 需求。同时，2025 年4 月交通部发布新规，要求相关车型加装ABS、ESC、EBS 及AEBS 等核心电控制动与主动安全系统，刚性驱动高价值产品渗透率及单车配套品类提升。
　　两轮车领域，摩托车ABS 强装排量下探至125cc、中高端电动两轮车智能安全需求兴起，ABS 出货量快速提升，公司持续深化与春风动力、钱江摩托等知名摩托厂商的配套合作，与雅迪、台铃等电动车头部企业的多个定点项目加速落地。同时，公司在无人矿卡、飞行汽车、无人物流车等新兴出行场景积极推进产品布局，部分产品已完成客户验证或进入定点配套阶段，为增长储备新动能。
　　投资建议：中期看，2026-2028 年商用车主动安全强装政策有望带动公司EBS 等高附加值产品快速放量。长期看，公司作为商用车底盘电控领军企业将充分受益于商用车电动智能化发展，进军乘用车&两轮车市场将打开成长天花板。我们预计公司2026/2027/2028 年实现营业收入为30.66/40.55/50.45 亿元，归母净利润为4.40/5.93/7.66 亿元，对应当前PE 为18.1/13.4/10.4 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发与技术迭代升级风险；核心技术人员流失的风险；关键原材料供应风险；下游汽车行业波动的风险