永安期货(600927)：风险管理扩张 新增长路径探索

机构：国信证券
研究员：孔祥/陈莉/王德坤

　　行业景气度提升，公司实现稳健增长。2026 年上半年，公司实现营业收入7.62 亿元，同比+32.15%（调整后）；归母净利润3.03 亿元，同比+64.4%；EPS 达0.21 元，同比+61.54%；ROE(加权)2.27%，同比增加0.84pct。当前国内商品交易处于高景气周期，期货市场成交量、成交额同步上行，市场规模持续扩容，品种体系不断完善。在行业集中度提升与新业务持续发力的背景下，公司作为行业龙头有望受益。
　　期货经纪业务收入有所下滑。上半年，公司实现期货经纪业务收入2.39 亿元，同比-37.68%。其中，境内期货代理交易1.29 亿手、同比+26.5%；成交额10.47 万亿元、同比+44.4%；客户权益达643.99 亿元，同比+61.9%。随着行业费率监管导向持续强化，期货经纪业务收入下行压力有望边际缓解。
　　基金销售业务增长动能持续释放。上半年，基金销售业务实现收入0.60 亿元，同比+106.01%。新增合作私募基金管理人39 家，同比增长15%；上线期货及衍生品、权益、固收等多策略新品104 只，同比增幅60%。持仓客户数量、持仓资产规模分别较2025 年末增长25%、14%，业务增长动能持续释放。
　　风险管理收入高增，做市业务持续突破。上半年，公司实现风险管理业务收入2.92 亿元，同比+866.1%,实现营业利润1.25 亿元，同比扭亏为盈利，成为重要增长极。现货购销总额239.9 亿元，行业排名第一；场外业务衍生品交易名义金额1,592 亿元。做市业务新增上期所热轧卷板期货等7 个品种做市资格，成交规模8,511 亿元，同比增长41.4%，其中，橡胶品种盈利同比增长超200%。
　　境外业务结构持续优化，全球化布局持续推进。上半年公司实现境外业务收入1.67 亿元，同比+34.3%，营业利润1.92 亿元，盈利能力提升显著。境外期货经纪业务提质增效，交易量同比+29.34%。客户结构持续优化，机构客户权益占比提升13.2pct 至91.44%，机构客户交易量占比提升10.4pct 至93.26%。永安国际金融获批成为亚贝思交易所（ABAXX）交易及清算会员，为首家取得该资质的中资期货机构；公司向英国子公司增资500 万美元，加速全球化布局。
　　风险提示：期货市场周期波动风险；监管政策变动风险；境外业务监管风险投资建议：基于公司中报表现，我们上调公司经纪业务手续费净收入，基金销售等业务的盈利假设，对应2026-2028 年营收预测分别上调7.0%/6.9%/6.6%至20.84/22.04/22.74 亿元，归母净利润分别上调15.9%/15.2%/14.4%至8.54/9.29 /9.66 亿元，同比增长31.1%/8.8%/3.9%。考虑到期货行业扩容叠加公司龙头地位及长期竞争优势，我们维持“优于大市”评级。