立讯精密(002475)：业绩稳定 多品类布局

机构：平安证券
研究员：杨钟/徐勇/徐碧云/郭冠君/陈福栋

　　事项：
　　公司公布2026 年半年报， 2026 年上半年公司实现营收1745.04 亿元（40.16%YoY），归属上市公司股东净利润78.43亿元（18.04%YoY）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.1元（含税）。
　　平安观点：
　　业绩稳定，垂直一体化整合：22026年上半年公司实现营收1745.04亿元（ 40.16%YoY ） ， 归属上市公司股东净利润78.43 亿元（ 18.04%YoY ） 。2026 年上半年公司毛利率和净利率分别是11.78%（2025H1为11.61%）和4.89%（2025H1为5.86%）。2026年上半年，公司在行业技术迭代加速以及市场复杂变化的外部环境下，始终坚持长期主义，持续深化消费电子、通信与数据中心、汽车电子三大核心业务布局，充分发挥全球化产能配置、垂直一体化整合以及精密智造平台优势，实现经营规模与业务质量稳步提升。展望2026年全年，随着消费电子核心客户新品及ODM/JDM项目持续导入，通信与数据中心领域高速电连接、光连接、热管理及电源管理等重点项目加速量产落地、Leoni整合效应和汽车电子全球客户拓展的新增业务进一步释放，公司前期战略投入有望在下半年逐步转化为增量成长动能。
　　多品类布局，完善底层技术布局：1）消费电子业务：公司持续深化消费电子领域战略布局，通过ODM业务及研发团队整合，进一步强化产品定义、系统开发和全流程制造能力，实现从产品概念、设计开发到规模量产的能力延伸。在原有精密制造优势基础上，公司持续完善声、光、电、热、磁等底层技术布局，构建覆盖精密零组件、功能模组及系统集成的综合能力体系。面向AI终端发展机遇，公司依托跨领域技术融合能力、智能制造体系及全球规模化交付能力，积极与全球领先客户开展智能穿戴、AI端侧硬件、机器人等创新性更强、复杂程度更高的产品开发，推动消费电子业务向产品定义、系统集成等更高价值环节延伸。2）通信业务：随着大模型训练、推理以及智能体应用加速落地，AI数据中　　心正向更高算力、更高速互联、更高能效方向演进，高速互联（铜缆连接方案、光互联方案）、液冷散热和电源管理等基础设施环节迎来新的产业机遇。公司围绕AI算力基础设施核心需求，以宏观系统架构思维统筹布局核心零组件，以微观核心零组件能力反向赋能客户系统架构建设。3）汽车电子业务：公司持续推进汽车电子业务战略升级，围绕全球领先Tier1汽车零部件供应商目标，不断完善连接器、线束、智能控制、智能底盘及动力系统等产品布局。与此同时，公司持续深化Leoni整合工作，经营改善持续推进，整体经营表现超预期。通过双方在全球制造网络、客户资源、供应链体系以及运营管理能力方面的协同，公司进一步增强汽车业务全球化服务能力。
　　投资建议：基于公司半年报及汇率波动，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028归母净利为214.93/263.94/324.64亿元（原值为217.01/274.27/336.21亿元），对应的PE分别为21/17/14倍。公司深耕消费电子、通信及数据中心、汽车等核心领域，未来有望受益于AI终端的落地。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）国际贸易摩擦走势不确定的风险：如果国际贸易摩擦加剧，会对产业链公司产生一定影响。