中国金茂(00817.HK)：销售金额逆势提升 投资发力非公开市场拿地

机构：开源证券
研究员：齐东/胡耀文

　　2026 年中期业绩符合预期，公司产品力体系领先，聚焦核心城市
　　中国金茂发布 2026 半年度业绩，2026 上半年，公司实现营业收入214.18 亿元，同比下降14.7%；实现归母净利润（含永续资本工具分派）8.79 亿元，同比下降19.3%。公司是 2025 年以来行业调整期中少数能实现销售量价齐升的房企，底层支撑是产品力体系及聚焦一二线核心城市的投资策略。预计公司 2026-2028年归母净利润为 14.6、15.2、17.3 亿元，对应 EPS 分别为 0.11、0.11、0.13 元，当前股价对应 PE 为 12.0、11.5、10.1 倍。公司项目位于核心城市，品质领先，盈利改善可期，维持“买入”评级。
　　销售金额逆势提升8%，住宅销售单价提升至2.8 万元/平米
　　2026 年上半年，中国金茂销售金额575 亿，同比逆势提升8%，行业排名上升至第7 位、再创历史新高。公司坚持高品质定位，住宅平均签约单价提升至约2.8万/平米。分城市看，一二线城市销售占比96%，TOP10 城市贡献占比提升至83%，北京、上海、天津为签约销售金额占比前三名城市。2025 年以来新项目投资兑现整体超可研预期，平均认购兑现度119%、价格兑现度102%。2026 上半年，公司实现营业收入214.18 亿元，同比下降14.7%；实现归母净利润（含永续资本工具分派）8.79 亿元，同比下降19.3%；若剔除永续资本工具分派，实现归属母公司普通股东净利润5.51 亿元，同比下降27.7%。整体结算毛利率11.6%，同比下降4.6 个百分点；结算净利率6.1%，同比提升1.0 个百分点。
　　投资发力非公开市场拿地，底价获取土地11 宗。
　　公司坚持核心城市、核心板块，2024 年以来累计获取58 个项目，平均销售净利率超过10%。其中，2026 年1-8 月，公司精准获取15 个项目，总土地款260 亿，全部位于一二线城市，其中底价获取土地11 宗，平均溢价率仅5.64%；2026 上半年拿地137.15 亿元，投资强度23.9%。截至2026 年上半年末，公司未售货值2540 亿，较2025 年末下降246 亿元，其中89%位于一二线城市。
　　风险提示：销售恢复不及预期、政策调整导致经营风险、项目结转毛利下行。