伟星新材(002372)：收入阶段性承压 海外业务快速增长

机构：天风证券
研究员：鲍荣富/于那

　　26H1 收入同比下降，投资收益增厚业绩
　　2026H1 实现营业收入18.97 亿元，同比-8.71%；实现归母净利润3.90 亿元，同比+43.90%；实现扣非归母净利润2.15 亿元，同比-19.65%。单Q2 实现营业收入10.84 亿元，同比-8.34%；归母净利润2.71 亿元，同比+71.96%；扣非归母净利润1.28 亿元，同比-16.83%。26H1 投资收益1.37 亿元，主要系投资东鹏合立取得的投资收益。
　　PPR 为第一大产品，海外业务实现增长
　　分产品看，上半年PPR 系列产品收入8.90 亿元，同比-4.55%，占营业收入比重46.94%；PE 系列产品收入3.46 亿元，同比-15.94%，占比18.24%；PVC系列产品收入2.77 亿元，同比-4.46%，占比14.60%。分地区看，华东地区收入8.85 亿元，同比-15.04%，占比46.67%；西部地区收入2.61 亿元，同比-9.34%；华北地区收入2.51 亿元，同比-3.87%；境外收入1.76 亿元，同比+19.22%。26H1，公司精耕零售业务，持续加强通路建设与渠道下沉，推进“伟星水生态”系统落地；工程业务坚持“风险控制第一”，市政工程业务巩固优质客户基本盘，建筑工程业务锚定优质客户并聚焦“好房子”，形成“高标准产品+服务交付”模式。
　　注重经营质量，毛利率同比提升
　　2026H1 综合毛利率41.70%，同比+1.20pct；净利率20.56%，同比+7.48pct。
　　单Q2 毛利率41.92%，同比+1.39pct；净利率24.92%，同比+11.74pct。PPR毛利率56.13%，同比-1.40pct，PE 毛利率29.89%，同比+2.98pct，PVC 系列毛利率24.05%，同比+0.51pct。费用端，H1 销售/管理/研发/财务费率分别为15.85%/7.74%/3.26%/-0.05%，同比分别+0.81/+0.77/-0.10/+0.35pct。
　　研产销服协同推进，海外与水生态业务继续布局。26H1，公司海外业务深耕核心市场、加快布局潜力市场，新加坡捷流公司完善属地化运营管理，深化“伟星+捷流”双向赋能，海外业务销售同比增长19.22%。研发与制造方面，公司紧扣市场需求痛点，深化“市场、研发、技术、制造”跨部门联动，持续推进核心产品迭代升级与经营模式转型，加快智能化、数字化与柔性化升级。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028 年归母净利润8.1/8.9/9.8 亿元，当前价格对应PE 为17/15/14 倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：市场需求波动；行业竞争加剧；原材料价格波动；工程业务应收账款风险；海外业务拓展风险；投资收益波动风险。