儒意电影(002739)：AI时代IP内容与渠道入口价值有望重估

机构：华鑫证券
研究员：朱珠

　　2026 上半年公司持续练内功 夯实主业
　　主业端，作为影院头部企业2026 上半年公司市占率为14.7%（同比+2.1pct），分产品看，2026 上半年公司电影放映及餐饮商品收入36.55 亿元，同比下降27.49%，收入占比71.81%，毛利率4.39%，受行业影响；广告收入5.41 亿元，同比增长7.54%，收入占比10.63%，毛利率58.76%，保持稳定盈利能力； 公司全新上线“拼好片”项目并创新构建C2B2C 多元内容运营新模式，将放映业务从单一供给驱动升级为供给与需求双向驱动；海外澳洲院线Hoyts 票房收入1.87 亿澳元，同比+ 29.24%，观影人次989 万，同比+22.1%，海外终端市场稳固。用户端，2026 上半年公司新增Rtime 会员约1000 万人，自有渠道购票人次占比提升至42.5%，用户复购与留存能力进一步改善。2026 上半年业绩因子落地后，后续主业回暖仍可期，主业电影关注后续《转念花开》《蛮荒禁地》《旺铺开业指南》《寒战 1995》《流浪地球 3》《重生 2》等影片也将陆续上映。
　　AI 时代公司IP 内容与业务如何增强？
　　子公司影时光以“IP 资产化”为核心，围绕自有IP、授权IP、艺人 IP 和虚拟偶像四大板块进行组合经营（其中 AI剧集《合租501》也是孵化自有IP 的实践案例），通过内容孵化、商品开发、场景运营与商业授权，持续释放长效IP 价值。借外力，2026 上半年公司与腾讯云达成战略合作，结合腾讯云在智能体工具集、私域会员运营、基础云服务等领域的能力，双方在用户观影决策、数字智能店长、智能决策优化三方面开展合作，向内发力与外部借力双驱动AI+IP 新发展。
　　AI 时代公司渠道入口价值有望重估？
　　从电影《牛来》引发的社会热议再到喜人的票房成绩，凸显独特供给下仍需院线渠道加持，院线渠道场景具备观影功能与情绪共振的双属性，在AI 时代内容供给充沛下，其渠道场景新入口的商业价值有望持续凸显。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028 年收入分别为137.82、149.54、162.70亿元，归母净利润分别为12.22、15.36、18.08 亿元，EPS分别为0.58、0.73、0.86 元，当前股价对应PE 分别为14.4、11.4、9.7 倍，从万达电影更名为儒意电影，是品牌标识的变更，更是传承与新启。儒意，以文化内容为核心驱动，构建新品牌价值体系，作为文化强国重要组成的电影板块，线下观影的体验经济仍具挖掘潜力，2026 年6 月开启回购（截止7 月31 日已回购1791 万股，合计成交1.49 亿元，均价8.32 元/股），凸显公司后续发展信心，同时公司将聚焦“多元消费生态”与“前沿数智科技”两大方向储备更多优质标的，为公司战略落地提供支撑，进而维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　AI 应用不及预期的风险；IP 矩阵持续获市场欢迎具不确定风险；新品销售不及预期的风险；影视剧投资及上映不及预期的风险；设计师流失以及艺人经纪管理的风险；新业务推进不及预期的风险；市场竞争加剧及产业政策变化的风险；海外院线经营不及预期的风险，宏观经济波动的风险。