新天绿能(600956)：Q2新能源业务量价双修复 天然气业务净利润同比转增

机构：国盛证券
研究员：张津铭/高紫明/刘力钰/张卓然/鲁昊/张晓雅

　　公司发布2026 年半年报。2026 上半年，公司营业收入92.2 亿元，同比-15.5%；归母净利润12.8 亿元，同比-9.3%；扣非归母净利润12.1 亿元，同比-13.6%。第二季度，公司营业收入36.0 亿元，同比-9.9%；归母净利润5.65 亿元，同比+23.6%；扣非归母净利润4.94 亿元，同比+11.0%。公司营收下滑主要系天然气售气量下滑叠加售电收入减少，二季度盈利增长主要系新能源业务量价修复。
　　Q2 风光发电量同比增长，电价降幅收窄。电量方面，2026 上半年公司风电发电量79.71 亿千瓦时，同比-1.17%；光伏发电2.12 亿千瓦时，同比+14.34%。单二季度，风电发电量36.99 亿千瓦时，同比+2.69%；光伏发电1.26 亿千瓦时，同比+20.55%。电价方面，2026 上半年公司平均上网电价（不含税）0.41 元/千瓦时，同比下降2.7%；与Q1 单季平均上网电价持平，但同比降幅收窄2.9 个百分点。净利润方面，风电及光伏板块实现净利润10.35 亿元，同比下降19.20%，主要是售电收入较上年同期减少以及折旧费较上年同期增加所致。
　　天然气气量下滑拖累营收，业务净利润同比提升3.12%。2026 上半年公司售气量20.24 亿立方米，同比-21.45%。其中，批发8.90亿立方米，同比-22.26%；零售8.19 亿立方米，同比-9.72%；CNG0.26 亿立方米，同比-4.48%；LNG2.89 亿立方米，同比-41.94%。天然气板块上半年实现净利润3.31 亿元，同比+3.12%，主要系单方毛利增加所致，业务成本管控能力凸显。
　　战略聚焦风电主业，进一步推进燃气和储能项目。2026 上半年新增风电控股装机容量619.69 兆瓦，新增核准风电项目150 兆瓦，上半年建投大名县50MW 风电项目、怀安龙洞150MW 风储项目、建投沽源五花坪“ 上大压小”10.6MW 和20MW 改造项目均已全容量并网发电。截至2026 年7 月，新疆、黑龙江、辽宁省内全部光伏项目，及河北省内部分光伏项目已完成剥离。新能源板块上半年资本开支36.87 亿元，同比+52.80%。此外，288 万千瓦已核准燃气电厂项目均按计划有序推进，新增100MW/400MWh 独立储能电站指标。
　　投资建议：公司作为河北省风电以及天然气龙头，风电业务稳健增长，天然气需求后续有望改善。预计公司2026-2028 年归母净利分别为21.08/26.45/29.19 亿元，对应2026-2028 年EPS 分别为0.47/0.59/0.65 元/股，PE 分别为15.1/12.0/10.9 倍，维持 买入”评级。
　　风险提示：电价下跌风险；装机速度不及预期；上游燃料涨价风险。