中国通号(688009)2026年中报点评：项目阶段性因素致业绩短期承压 持续拓展低空经济市场

机构：光大证券
研究员：陈佳宁/汲萌/夏天宇

　　事件：2026H1，公司实现营业收入140.80 亿元，同比-3.98%；实现归母净利润14.73 亿元，同比-9.07%。
　　分终端市场看，铁路收入实现增长，城轨、海外收入阶段性回落。2026H1，公司铁路、城市轨道、海外业务、工程总承包、其他业务分别实现营业收入85.54亿元、33.35 亿元、8.27 亿元、12.43 亿元、1.23 亿元，同比分别+2.75%、-14.85%、-12.44%、-8.37%、-0.91%；毛利率分别为31.06%、34.80%、25.33%、5.72%、52.40%，同比分别-0.26、+2.85、+4.09、-0.33、-10.05pcts。城轨收入下降主要由于上年同期多个项目处于施工高峰、本期相关项目逐步进入收尾阶段，可确认收入相应减少；海外收入下降主要由于去年几内亚马西铁路项目处于施工高峰期，释放较多收入，而毛利率同比提升，主要由于在执行海外项目盈利水平优于去年同期；工程总承包收入下降，主要由于公司持续退出市政工程总承包业务。
　　新签合同总额同比小幅增长，城轨、低空等领域增长突出。2026H1，公司累计新签合同总额177.15 亿元，同比+0.84%，其中铁路、城轨、海外、智能低空、工程总承包及其他领域分别为105.05 亿元、48.51 亿元、5.76 亿元、1.71 亿元、16.12 亿元，同比分别-5.65%、+28.52%、-69.27%、+472.88%、+113.71%；公司市政房建新签合同额5.6 亿元，占新签合同总额比例为3.16%。截至2026H1，公司扣除市政房建业务后在手订单515.95 亿元。公司推动下属相关企业向轨道交通、智能低空、智慧城市、智能作业等领域转型升级，整体业务结构趋于优化。
　　持续开辟低空经济新赛道，26H1 新签合同1.71 亿元。公司在青岛项目全面部署低空智能网联系统、“一网统飞”平台及通信、感知、反制等基础设施并开展常态化运行，在南京、江阴等地开展无人化应急通信外场测试，在珠海凤凰山区域开展森林火应急防控场景应用。公司深化与北京理工大学、珠海市政府合作，成立湾区低空研究院（广东）有限公司，结合定向压制、导航诱骗、网捕等多层级反制手段形成“6 感5 反”谱系化产品。公司在石家庄、青岛、承德、榕江等城市以商业化形式开展“一网统飞”业务，累计作业5.8 万架次。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到国内城市轨道交通新线建设呈收紧状态、市场竞争加剧，下调公司26-28 年归母净利润预测4.7%、5.6%、5.4%至37.76、40.94、44.34 亿元，26-28 年对应EPS 分别为0.36、0.39、0.42 元。公司深耕“轨道交通+低空经济”两大赛道，轨交业务受益于改造市场需求增长，低空经济领域布局带来成长新动能，维持公司A 股和H 股“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、城轨景气下滑风险、海外项目推进不顺风险