诺诚健华(688428)：商业化收入亮眼 管线里程碑密集

机构：国金证券
研究员：甘坛焕/刘创

　　业绩简评
　　2026 年上半年，公司营收同比增长55.5%，达到11.4 亿元，净利润2.4 亿元，同比扭亏为盈。其中药品收入：2026 上半年收入9.2亿元，同比增长43.2%。
　　经营分析
　　26H1 公司达成多项里程碑。1）奥布替尼在澳大利亚获批上市；奥布替尼治ITP 递交NDA 以及佐来曲替尼治疗儿童实体瘤的NDA 获受理。2）两款新型TYK2 抑制剂ICP-332 和ICP488 分别治疗特应性皮炎和银屑病的Ⅲ期临床达到主要终点，另外ICP-332 读出白癜风Ⅱ期临床数据。3）奥布替尼治疗SLE、BCL2 抑制剂ICP-248联合奥布替尼治疗r/r MCL、ICP-248 联合疗法头对头对比维奈克拉联合疗法治疗1L AML 启动Ⅲ期临床。
　　多款成熟分子迎来临床新进展。1）奥布治疗PPMS 和治疗SPMS 的两项全球注册III 期临床试验正加速推进，4 篇相关研究摘要入选2026 年多伦多多发性硬化症大会。2）ICP332 的AD 适应症计划完成 52 周安全性随访后提交NDA、白癜风加速推进Ⅲ期临床、结节性痒疹（PN）的全球II 期实现美/欧首患入组、治疗中重度慢性自发性荨麻疹（CSU）的Ⅱ/Ⅲ期的II 期临床试验完成患者入组、治疗中重度斑块状银屑病患者的II 期临床研究已完成患者入组。5）ICP488 治疗皮肤型红斑狼疮（CLE）、干燥综合征的II 期临床试验加速推进中。
　　多款新分子和新技术平台迎来首次亮相。1）新型口服IL-17AA/AF抑制剂ICP-054（ZB021）I 期临床推进中，加速与Zenas 合作开展的I 期临床试验的SAD 研究和MAD 研究，预计相关数据将于2026年年底前公布。2）公司首个TCE 分子CD20xCD3（ TCE）ICP-B02在严重自身免疫性疾病领域的研究开发已启动，并完成单剂量递增研究的健康受试者研究。合作伙伴Prolium 已于2026 年6 月启动一项针对系统性硬化症（SSc）的国际多中心I/II 期临床研究。
　　3）公司首个双抗ADC，靶向PSMA 和 STEAP1 的双抗ADC 新药ICPB381的IND 申请获受理。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2026-2028 年实现营业收入26.72/26.94/38.83 亿元， 归母净利润4.71/1.74/9.11 亿元。对应PE 分别为107.79/291.60/55.75 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　竞争加剧风险、临床结果不及预期风险、临床时间及资金成本超预期风险、BD 不及预期风险、上市进度不及预期风险。