劲仔食品(003000)2026年中报点评：新品增势良好 渠道拓展顺利

机构：光大证券
研究员：叶倩瑜/李嘉祺/董博文

　　事件：劲仔食品发布2026 年中报，2026H1 实现营业收入13.83 亿元，同比增长23.08%；实现归母净利润1.06 亿元，同比下降4.98%；实现扣非归母净利润0.96 亿元，同比增长10.91%。其中26Q2 实现营业收入6.44 亿元，同比增长21.87%；实现归母净利润0.35 亿元，同比下降20.87%；实现扣非归母净利润0.31 亿元，同比下降8.26%。
　　新品表现良好，零食量贩增势不减。分产品看，26H1 公司鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他收入分别为8.98/2.86/1.38/0.62 亿元，同比分别+18.73%/+45.63%/+20.20%/+9.00%。其中，核心单品鱼制品保持稳健增长；禽类制品收入同比增速较快，主要系其中的肉干制品快速放量。豆制品推出新品爆嫩豆干，渠道认可度高，公司加快产能布局进度，26Q3 已逐步拓展至更多渠道，有望带来新收入增量。分渠道看，26H1 公司线上/线下/海外收入分别为1.71/11.97/0.15 亿元，同比分别-7.54%/+29.27%/+18.85%。线上渠道因公司主动缩减内容电商的投入，导致整体体量有所收缩。线下渠道中零食量贩渠道保持较高的收入增速，传统流通渠道受渠道本身流量下滑影响体量略有收缩，现代商超渠道相对稳健。海外市场拓展节奏良好。
　　成本上涨影响毛利率，费用端有所承压。毛利率方面，2026H1/26Q2 公司毛利率分别为25.29%/23.30%，26Q2 同比/环比分别-5.63/-3.74pcts，毛利率的同环比下降主要系核心原材料鱼制品的采购价格上涨、低毛利率的零食量贩等新渠道的收入占比提升以及新基地的产能爬坡带来的短期影响。费用率方面，2026H1/26Q2 公司销售费用率分别为10.58%/10.58%，26Q2 同比-3.73pcts，环比基本持平；销售费用率的同比下降主要系公司缩减线上渠道的费用投入，以及品牌费用投入节奏的调整。公司7 月初官宣品牌代言人，预计相关费用在26H2有所体现。管理费用率分别为4.46%/5.34%，26Q2 同比/环比分别+0.70/+1.63pcts。综合来看，2026H1/26Q2 公司归母净利率分别为7.69%/5.46%，26Q2 同比/环比分别-2.95/-4.18pcts，成本端影响下，利润端阶段性承压。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到原材料成本压力及品牌宣传费用的投入增加，我们下调2026-2028 年归母净利润预测至2.43/2.89/3.36 亿元（较前次分别下调19.5%/19.5%/19.6%），对应2026-2028 年EPS 分别为0.54/0.64/0.75 元，当前股价对应PE 分别为18x/16x/13x。公司产品力扎实，渠道拓展稳步推进，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本波动风险；现代渠道拓展不达预期；食品安全风险。