中国太平(00966.HK)2026年中报点评：投资拉动净利润同比大增 个险NBV保持较快增长

机构：东吴证券
研究员：孙婷/欧旺杰

　　事件：中国太平发布2026 年中期业绩。1）26H1 归母净利润114 亿元，同比+82.1%；其中寿险/境内财险/境外财险/再保险/资管净利润分别同比+102%/-15.5%/+40.8%/-3.8%/+166%。2）截至26H1，归母净资产1036亿港元，较年初+8.9%。26H1 ROE 13%，同比+3.6pct。3）26H1 太平人寿NBV 62.7 亿元，同比+1.4%。截至26H1，太平人寿EV 2301 亿元，较年初+4.2%。4）截至26H1，合同服务边际2010 亿元，较年初+2.7%。
　　寿险：银保驱动新单保费增长，新业务价值率承压。1）26H1 保险服务业绩116 亿元，同比+6%。26H1 寿险净利润167 亿港元，同比+102%。
　　2）26H1 新单保费同比+15.5%；其中个险同比+7.5%，银保同比+17.5%。
　　分红险占比持续提升，26H1 分红险保费同比+76.4%，占比同比+19.2pct至48.5%。3）26H1 公司整体NBV 同比+1.4%。其中个险渠道NBV 50.2亿港元，同比+12.5%；银保渠道NBV 20.6 亿港元，同比-2.3%。公司整体NBV Margin 20.1%，同比-1.5pct。其中个险渠道同比+0.8pct，银保渠道同比-2pct。4）截至26H1，代理人规模17.2 万人，较年初+3.2%。我们预计代理人大规模出清阶段已经结束，未来人力将保持稳态发展。5）截至26H1，银保销售网点9.2 万个，较年初减少2776 个。
　　产险：综合成本率有所恶化，各险种保费均保持增长。1）26H1 太平产险综合成本率98%，同比+1.3pct。2）26H1 原保费收入205 亿港元，同比+6%。其中车险同比+3.7%，水险同比+30.5%，非水险同比+6.1%。3）26H1 太平产险净利润5.8 亿港元，同比+15.5%。
　　投资：减配债券、增配基金，总投资收益率大幅回暖。1）截至26H1，投资资产规模19415 亿港元，较年初+11.4%。债券占比较年初-2.4pct，股票占比较年初持平，基金占比较年初+1.5pct。2）截至26H1，OCI 股票规模较年初+38.1%，OCI 股票占比较年初+8.4pct 至43.3%。3）26H1年化净投资收益率2.9%，同比-0.3pct；年化总投资收益率5.2%，同比+2.5pct。未年化综合投资收益率3%，同比+1.1pct。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司分红险转型和个险渠道竞争力提升，维持2026-2028 年盈利预测201/211/226 亿港元。当前市值对应2026EPEV 0.33x，维持“买入”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。