双林股份(300100)：业绩阶段性承压 多元新业务加速布局

机构：中金公司
研究员：邓学/郭威秀/厍静兰/任丹霖/崔力丹

　　业绩回顾
　　公司1H26 业绩低于我们预期
　　公司发布1H26 业绩：1H26 实现收入21.26 亿元，同比-15.78%；归母净利润为0.91 亿元，同比-68.15%。其中2Q26收入9.74 亿元，同环比-21.34%/-15.41%；归母净利润为0.07亿元，同环比-94.52%/-91.71%。业绩低于我们预期，主系原材料价格波动及地缘冲突影响导致行业进入结构性调整阶段。
　　发展趋势
　　营收利润阶段性承压，研发投入加大蓄力新业务。1H26 公司收入承压，我们认为主要系乘用车市场销量相对疲软。1H26 毛利率20.78%（同比+0.04ppt）保持稳定、净利率大幅度下滑，主要系费用率大幅攀升：1H26 期间费用率15.90%（同比+5.64ppt），其中研发费用率5.85%（同比+2.54ppt)，我们认为主要系为机器人丝杠、角模块等新业务产业化积蓄动能。我们预计随着下半年EHB 车用滚珠丝杠量产及无人矿卡测试验证完成，新业务收入贡献将逐步释放，带动整体业绩修复。
　　新兴业务多元布局加速，产能与客户验证同步推进。1）据公司公告，机器人领域宁海梅桥工厂一期10 万套直线驱动关节模组量产线已具备量产能力，行星滚柱丝杠处于小批量生产阶段。
　　2）智能底盘领域与清华大学、华控技术成立合资公司，据公司公告，全球首款角模块无人矿卡“双林K7”预计2026 年9 月底前完成测试验证，无人重载IGV 产品预计第四季度上市。3）汽车零部件方面，据公司公告，EHB 车用滚珠丝杠已获辰致科技、比博斯特项目定点，预计年内量产。4）科之鑫新厂房于2026 年6月投产，二代机床产能超40 台/月，支撑汽车丝杠及机器人行星丝杠客户打样需求。我们预计随着下半年多个新项目进入量产交付期及角模块产品完成验证，新兴业务将从投入期迈入商业化兑现阶段。
　　盈利预测与估值
　　考虑到乘用车市场相对疲软，我们下调26/27 年盈利预测39.3%/37.4%至3.8/4.6 亿元，当前股价对应26/27 年32.6/26.9xP/E。考虑机器人步入量产或提振板块估值，我们维持跑赢行业评级，并下调目标价22.6%至32.5 元，对应26/27 年49.3/40.7x P/E，较当前股价有51.2%的上行空间。
　　风险
　　新业务进展不及预期，车企竞争加剧，原料价格上行。