众安在线(6060.HK)2026半年报业绩点评：承保稳增下投资高增 科技与银行转盈

机构：国泰海通证券
研究员：刘欣琦/唐关勇/李嘉木/马以越

　　本报告导读：
　　众安26H1 归母净利润15.50 亿元，同比+132.2%，核心驱动来自投资端弹性释放，承保利润稳增，科技和银行实现盈利。维持“增持”。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，给予 2026年 P/B 为 1.1 倍，维持目标价 21.03港元：众安在线发布26 年中期财务报告，26H1 归母净利润15.50 亿元，同比+132.2%，核心驱动来自投资端弹性释放，承保利润稳增，科技和银行实现盈利。26H1COR95.5%，同比改善0.1pct，得益于费用率改善2.3pct，承保利润同比+15%。预计公司保险及银行主业持续经营稳健，给予2026-2028 年EPS 预测为0.97/1.01/1.06 元，给予1.1xPB，维持目标价21.03 港元。
　　负债端：COR 改善驱动承保盈利双位数增长。分部来看，健康生态保费同比+7.0%，COR 92.7%，同比改善0.2pct，AI 降本增效和续保比例提升带来费用率改善1.6pct；数字生活保费同比+24.7%，得益于创新业务增长，COR 99.2%，同比改善0.7pct，得益于费用率下降3.6pct；消费金融主动压降规模，保费同比-79.2%，但受底层资产质量波动影响，COR 升至95.6%，同比上升1.6pct；汽车生态保费同比+4.2%（新能源车险占比36.5%），但受赔付率上升影响，COR 升至93.3%，同比上升2.1pct。
　　资产端：权益上行驱动投资端业绩高增。保险资金投资资产约414.87亿元，较2025 年末增长2.9%，年化总投资收益率和净投资收益率分别为7.8%和4.0%，同比提升4.5 和1.9 个百分点，投资收益同比增长150.0%至15.96 亿元，成为本期利润高增的主要来源。
　　科技扭亏为盈，银行利润高增。科技方面，科技分部其他收入约5.91亿元，按分部披露口径主要对应To B 科技输出，分部净利润0.17 亿元，扭亏为盈；ZA Bank 净收入5.78 亿港元，同比增长26.6%，净利润0.71 亿港元，约为去年同期1.5 倍，得益于非息收入同比+75.7%。
　　催化剂：资本市场改善。
　　风险提示：监管政策不确定性；资本市场大幅波动；赔付恶化。